靖远煤电:预计17年净利5.5亿,区位优势明显

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:沈涛,安鹏 日期:2018-02-01

公司预告17年净利5.53亿元,其中四季度环比增98%

    公司预计17年全年归属于母公司的净利润5.53亿元,折合每股收益0.242元,主要源于17年公司商品煤售价、产销量同比增加(售价预计增57%、产量预计增2%)。

    分季度,第四季度归母净利1.82亿元,环比增98%,推算环比大幅增加主要源于四季度动力煤价格维持高位以及期间费用下滑(公司三季度为移交三供一业支付约4800万补贴)。

    甘肃为缺煤省份,预计18年煤价走势优于全国

    煤炭:甘肃省是缺煤省份,近年煤炭净调入量约2000万吨/年。随着新疆和宁夏调入量的减少,我们预计甘肃省煤炭供需关系改善。公司80%的煤炭都是长协价格,业绩稳定性较高。

    电力业务:白银热电联产项目(2×350MW)于16年运行,17年发电量26亿度,亏损约0.34亿元。由于承担供热和供气的任务,利用小时相对较高。随着供气需求量的增加,预计利用小时数进一步提升。

    “三供一业”已移交:公司已将“三供一业”(供水、供电、供热及物业管理)业务、资产和相关人员整体剥离并无偿移交。“三供一业”剥离预计公司运营成本将降低,且未来不需要再支付补贴

    预计17-19年EPS分别为0.24元、0.35元和0.37元

    公司是缺煤大省甘肃省的动力煤龙头,具备较明显的区位优势,随着“三供一业”的剥离,电力业务的减亏,公司盈利能力有望提升,同时公司预计受益于甘肃省国企改革,17年PE15倍,维持“持有”评级。

    风险提示:供给侧改革低于预期,宏观经济低于,下游需求低于预期,煤价超预期下跌,电力业务亏损加剧,国企改革低于预期

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