中国人寿业绩预告点评:全年净利预计增长55%~75%,符合预期

结论与建议:

    中国人寿发布2017年全年业绩预告,2017年全年实现净利润296-335亿元,YOY增约55%-75%,业绩基本符合我们的预期。保费方面,全年整体增长稳健,2017年全年累计实现保费5123亿,YOY增18.97%,实现近两成的保费增长。展望未来,随着134号文落地,对万能险、投连险进行一系列限制,引导产品设计回归保险本源,对定期、终身寿险进行鼓励,有利于提升行业保费的新业务价值率,而中国人寿作为传统大型保险公司,本身专注于偏长期、保障保险产品,其竞争优势将更加明显,未来市占率有望进一步提升,强者恒强的格局有望延续,给与“买入”的投资建议。

    业绩基本符合预期:中国人寿2017年全年预计实现净利润296-335亿元,YOY增约55%-75%,对应4Q净利28.22-66.47亿,YOY分别降49.6%至增18.72%,4Q2016准备金假设更新,释放利润提高了4Q2016年的基期,全年来看业绩基本符合我们的预期。

    投资收益提升、准备金假设调整及2016年基期较低贡献2017年全年高速增长:从投资收益方面来看,权益类投资方面,2017年全年上证50上涨25.08%,为本身偏向蓝筹股的中国人寿带来不菲的收益,另外,2017年以来市场利率持续上涨(以十年期国债为例,利率已从年初的3.11%上升至3.88%),公司加大长久期固定收益资产配置力度,锁定收益,幷积极推动另类投资项目,另外,利率的上涨也使公司进行了准备金假设更新,释放更多利润,而且2016年整年净利降4成也垫底了其基期。整体而言,在2016年低基期的背景下,源于投资端改善及准备金假设更新,2017年全年实现55%-75%的较高增长。

    保费增长稳健,全年实现近20%以上的增长:从保险主业方面来看,保费增速较为稳健,2017年全年累计实现保费5123亿,YOY增18.97%,实现近两成的保费增长。公司继续加快期交业务发展,首年期交和续期拉动效应进一步显现:用3Q2017的数据来看,首年期交保费占长险首年保费的比重达61.84%,同比提高7.30个百分点,续期保费占总保费的比重达54.61%,同比提高5.37个百分点。

    展望未来,强者恒强有望延续,公司市占率有望进一步提升:强监管下传统险企注重风控管理,受到冲击有限,且伴随行业竞争环境优化,其竞争优势更为明显,且随着保险行业134号文落地,对万能险、投连险进行一系列限制,引导产品设计回归保险本源,对定期、终身寿险进行鼓励,有利于提升行业保费新业务价值率,且中国人寿本身专注于偏长期、保障保险产品,其竞争优势将更加明显,未来市占率有望进一步提升。

    盈利预测与投资建议:我们预计2017、2018年盈利分别为331亿、429亿,YOY分别增73.18%、29.64%,对应A股PEV分别为1.16X、1.03X,H股0.80X、0.76X,估值相对较低,给予买入的投资建议。