联美控股:供热龙头内功夯实空间广阔,清洁能源加码外延可期

1.十余年发展聚焦供热主业,重大资产重组开启新篇章。

    公司前身为沈阳黎明服装股份有限公司,后经资产置换、股权转让,主营业务聚焦于为沈阳市浑南地区提供城市供热服务;2008年正式更名联美控股,2016年公司完成收购国惠新能源和沈阳新北100%股权,跃入沈阳城市供暖行业第一梯队,主营业务实力显著增强。同时,募集配套资金38.70亿元,以新能源业务为导向进行投资,未来将显著提升公司利润规模。

    2.供热龙头加码可再生清洁能源利用,供暖扩张思路清晰。

    内生方面:2016年底公司供暖与接网面积分别提升至4600和6160万平米,同时获得已获批未开发面积7000万平米,未来规划在沈阳供热面积达1.5亿平米,占中心城区供热总规划面积超30%。同时,公司增加了燃煤高效热电联产、水源热泵供热、生物质热电联产节能技术,供暖服务的节能环保性将进一步提高。

    外延方面:2017年公司中标沈阳市皇姑区供暖公司特许经营权租赁项目,并与包头广洁源热能签署框架协议,进一步扩展供暖版图。同时,公司与抚顺胜利经济开发区签署框架协议,打开了清洁能源业务外延拓展的大门,扩展可期。

    3.财务指标彰显标的优质属性。

    公司历史营收净利润保持稳增,2016年综合毛利率达46.62%,净利率达35.01%,ROE达28.17%,均处于行业领先位置;期间费用率处于行业较低水平,显示了良好的费用管控能力;接网费计入的递延收益项目在负债中占比较高,剔除该因素影响,实际有息负债率较低。

    4.投资建议:

    我们预计公司2017-2019年实现营业收入分别为28.65、35.20、43.83亿元,归母净利润分别为9.

    10、11.47、14.52亿元,对应EPS分别为1.03、1.30、1.65元/股,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:供热面积拓展不及预期;供热费标准下降;煤价大幅上升