欧普照明点评报告:全年业绩符合预期,2018年新增动能将持续

类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:孙芳芳 日期:2018-02-01

全年业绩符合预期,2018年新增动能将持续

    公司17年全年实现的营收为69.57亿元,同比增长27.03%,净利润为6.81亿元,同比增长34.44%。其中Q4收入为21.33亿元,同比增长15.55%,环比增长17.59%,Q4净利润为2.65亿元,同比增长28.02%,环比增长68.79%。Q4净利率为12.42%,同比提升1个百分点,环比提升3.76个百分点。主要原因:一方面,公司立足照明产品,持续拓展品类至电工、集成家居、卫浴等,逐步转型为照明系统及集成家居综合解决方案服务商;加大各渠道投入,提升全渠道渗透力;另一方面,随着未来渠道重构,有望获得家居市场入口。

    产品推层出新,成为照明系统及集成家居综合解决方案服务商

    公司在不断丰富家居照明类产品系列,推出西式复古、新亚洲风尚、水晶灯等风格化产品,并基于渠道平台优势,开拓各业务板块,成为综合解决方案服务商。公司2018年将重点推出UTMost系列产品,以及迭代2017年年主打产品。另外公司2017年建店数量增加明显,千平大店数量增加约为105家,预计到今新增千平大店的数量约40个。此外,公司新成立集成家居子公司,聚焦集成吊顶、集成墙面等产品,打造“七天焕新”的能力。

    电商持续发力,致力打造全球化照明企业

    公司销售模式以经销为主,直销为辅,电子商务成为拉动公司业绩增长。2017年“双十一”当天实现3亿元销售额,连续五年在照明家装行业排首位,全年电商收入占比达到20%以上。另外,随着公司持续提高产线的自动化、模块化设计,实现了小批量、多批次的柔性制造,以快速响应订单需求,以及培育海外市场运营团队,未来将打造全球化照明企业。

    盈利预测及估值

    考虑到欧普照明作为国内LED照明龙头,随着全渠道立体覆盖,公司市场占有率将逐步提升。我们预计公司17-19年实现的净利润为6.81/8.98/11.83亿元,对应EPS分别为1.18、1.55、2.04元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。

    风险提示

    行业增速不及预期,竞争加剧。

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