亨通光电:17年业绩符合预期,18年持续高增长态势

事件:公司发布2017年业绩预告,预计实现归属母公司净利润19.75-23.04亿元,同比增长50%-75%;扣非后归属母公司净利润17.14-21.57亿元,同比增长55%-95%。

    17年业绩符合市场预期,18年持续高增长态势不变

    公司净利润保持高增速,其中光通信净利润保持70%以上高增长,智能电网及集成业务40%高增长。光通信仍然处于高景气:主要是在运营商集采规模增长拉动下,光纤光缆行业需求增长20%以上;同时,行业供给端光纤预制棒产能释放不及预期,供求紧张推动光纤价格上涨,量价共振推动公司盈利能力提升。展望2018年,亨通在量价驱动下,18年业绩有望持续高增长态势。另外,公司预计2017非经常损益1.51-2.07亿元,较2016年的2.1亿元略有下降,主要是投资收益减少。

    光纤需求的核心驱动因素是流量,未来增长持续性勿担心

    回看中国光纤历史需求,从3G、4G到中国移动FTTH大规模建设,期间跨越多个通信建设周期,光纤需求是一直在持续增长,未有周期性。我们认为,FTTH是拉动光纤需求持续快速增长的核心逻辑是不准确的,例如中国三大运营商新建FTTH端口数的高峰期是在2015和2016年,但是2017和2018年运营商的光纤集采量仍在快速攀升。我们判断,光纤需求核心驱动因素在于流量,随着网络接入节点增多,同时节点带宽需求不断提升,流量持续爆发增长驱动网络扩容升级,从而带动光纤需求增长。我们预计18年国内光纤需求3.8亿芯公里,同比增长28%。另外,待5G落地,密集组网连接以及流量激增将持续带来旺盛的光纤需求。

    供需缺口预计18年持续扩大,产量和成本控制是关键

    光纤持续涨价,除了需求旺盛,核心在于光纤预制棒供给不足。一方面,光棒技术、资金门槛高,扩产周期也长,很难有新入者;另一方面,套管法光棒工艺受限海外套管供应能力,以及国内环保高压等因素,光棒产能释放不及预期。我们判断,在18年需求大增的情况下,供给缺口将进一步扩大到15%,并且供求紧张有望延续到19年中。因此,行业供不应求背景下,各厂商比拼的是光棒产量和成本控制能力,亨通光电抢得光棒扩产先机,预计18年产量增幅为30%,并且新工艺产能占比不断提升,成本有望持续下降,公司继续享受行业红利,盈利能力将持续提升。

    投资建议:公司是国内光纤光缆龙头,光通信持续高景气,光纤光缆量价齐升推动业绩高增长,同时新工艺光棒产能释放,成本有望持续下降。中长期看,5G周期有望拉动光纤需求,特导、海缆、大数据、新能源汽车等新业务进入收获期,打开未来成长空间。预计17-19年公司净利润分别为21.95亿、33.2亿、44.2亿元,对应18年PE是14x,维持“买入”评级。

    风险提示:光棒扩展低于预期,海外战略受阻等