锦江股份:加盟扩张持续,各大品牌经营数据维持稳定增长

事件:公司公布12月经营数据简报,各项经营数据维持稳定向好表现。

    12月合计净开业酒店85家,直营向加盟转变趋势明显。开业酒店方面,公司累计拥有酒店6694家,其中锦江都城、铂涛、维也纳、卢浮分别净开业酒店4家、25家、48家、8家,其中维也纳净开业酒店数量占比净开业总数的56%;另外,直营向加盟店转变趋势依旧明显,12月净关闭直营酒店7家,净开业加盟酒店92家。公司全年开业酒店826家,超额完成公司全年计划700家目标,其中直营关闭38家,加盟店开业864家,截止目前公司加盟比进一步提升至84.24%。

    旗下品牌持续经营向好,中端抢眼热度依旧。经营数据方面,锦江系酒店RevPAR为136.13(+6.07%),受益于平均房价181.92(+3.02%)和出租率74.83%(+2.96%)的共同增长,其中旗下金广快捷表现亮眼,实现RevPAR99.55(+22.6%),主要受益于出租率70.93%(+24.61%)高增长。铂涛系酒店RevPAR为115.79(+6.73%),主要受益于平均房价155.63(+11.94%)快速提升,其中旗下喆啡酒店继续实现RevPAR28%高增长,受益于平均房价238.31(+13.17%)和出租率76.31%(+13.14%)共同增长;维也纳系受到大幅新增酒店影响拖累,RevPAR215.51(+1.67%)小幅增长,出租率下滑0.47%;卢浮系列实现RevPAR31.42欧元/间(+4.45%),主要受益于出租率57.55%(+6.87%)增长。

    从公司12月经营数据来看:公司加盟占比持续提高,带动公司规模快速扩张,盈利能力持续增强,提振公司酒店板块业绩;中端酒店喆啡维持亮眼表现,RevPAR继续实现28%高增长,另一方面中端龙头代表维也纳维持2%左右稳定增长,因公司大力拓展中高端酒店,新店增加致经营数据增速放缓,预计未来一段时间或将持续,但并不影响行业维持高景气度;经济型酒店企稳回暖,其中金广快捷RevPAR实现22.6%高增长,新一轮酒店周期上行趋势依旧,带动公司经营数据稳步提升。

    投资建议:我们预计公司18-19年EPS为1.11/1.25,对应PE分别为33X/29X,维持“买入”评级;同时在酒店行业新一轮周期崛起背景下,建议积极关注华住酒店、首旅酒店。

    风险提示:宏观经济增速放缓,开店扩张不及预期。