徐工机械事件点评:2018年有望再上一层楼

事件:

    公司发布2017年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润为10-10.5亿元,上年同期为2.09亿元,同比上升378%-402%。

    投资要点:

    2017年行业全面复苏,2018年设备更新周期还将继续。2017年工程机械行业全线复苏;以汽车起重机为例,2017年销量达到20119台,同比增长104%。我们认为:2017年国内工程建筑行业新增订单饱满,预计2018年基建投资景气延续;处于低位的商品房库存使得房地产开发投资增速预期并不悲观,以上均支持周期性板块维持复苏态势。公司作为国内工程机械龙头企业,有望充分受益于此轮行业景气复苏,且随着海外市场的进一步拓展,2018年业绩有望更上一层楼。

    起重机行业龙头,各业务条线竞争力居前。起重机械是公司第一大业务,2017年公司在汽车起重机、履带起重机、随车起重机领域市占率均处于行业第一位置。桩工机械方面,公司市占率37%;压路机方面市占率28%,均处于行业领先位置。徐工机械作为国内工程机械行业的排头兵,在历经多年市场持续低迷的情况下坚守主业不动摇,一方面提升管理水平,另一方面加强技术研发,公司美誉度及品牌影响力大幅提升,未来“强者恒强”的地位优势凸显。

    定增进展顺利,实施完成将助推公司发展。公司拟以3.12元/股的价格向华信工业等4名特定对象发行不超过13.32亿股募集41.56亿元,用于投资公司高端装备智能化制造项目、环境产业项目、工程机械升级及国际化项目、徐工机械工业于联网化提升项目,该定增方案已于2017年12月获中国证监会批复,我们预计2018年上半年有望实施完成。截止到2017年三季度,公司资产负债率52.85%。作为资本密集型行业的成员,公司抓住工程机械周期上行的有利时机,实施大规模融资,将有力助推业务拓展,提升公司在高端装备智能制造、环境产业、国际化市场等领域的竞争力。

    维持公司“买入”评级:基于审慎性原则,暂不考虑定增对公司股本的影响;同时,根据公司业绩预告,我们相应上调2017-2019年的业绩预测。预计2017-2019年公司净利润分别为10.13亿元、18.21亿元、22.12亿元,对应EPS分别为0.14元/股、0.26元/股、0.32元/股,按照1月31日收盘价4.58元计算,对应PE分别为32、18、15倍。2018年在行业进一步复苏的背景下,业绩有望实现较快增长,维持公司“买入”评级。

    风险提示:工程机械行业景气度出现下滑;公司工程机械产品销售不达预期;定增实施进度不及预期的风险。