新钢股份:Q4业绩超前三季度总和,显著超预期

1、Q4业绩环比增长102%-164.6%,单季盈利超前三季度总和

    考虑公司前三季度实现净利润为13.75亿元,意味着公司Q4单季盈利预计为16.25-21.25亿元,Q4单季业绩超过前三季总和,环比增长102.4%-164.6%,连续7季度环比持续改善,显著超市场预期。公司Q4盈利环比大增,判断主要原因,一方面为四季度钢价继续大幅上涨,而板材下游汽车、家电行业需求持续旺盛,带动公司利润四季度再创新高;另一方面,环保治理、整治“地条钢”的持续影响以及公司全流程降本增效战略,为提高公司盈利水平创造了有利条件。

    2、江西板材龙头,产量持续高水平

    公司为江西省规模最大、品种规格最全的钢铁企业,生产规模可达到年产钢1000万吨,其中冷热轧薄板、中厚板等系列板材生产能力达到700万吨/年。公司以供应卷板、中厚板等板材为主,是国内中厚板主要生产企业,产品在长江中下游及华南地区销售市场稳固,产品产销率和货款回笼率达98%。2013年起,公司钢材产能稳步提高,2016年钢材产能达837.45万吨,产能利用率较高,达近84%。2017年上半年粗钢、钢材产量分别为433万吨和409万吨,同比去年同期增长近5%,生产能力保持高水平。

    3、定增降负债,盈利能力有望继续提高

    公司非公开发行股票方案已正式实施,共募集资金17.6亿元,分别用于煤气综合利用高效发电项目(12.6亿元)以及偿还银行贷款(5亿元)。1)煤气综合利用高效发电项目是本次定增最主要的部分。有效利用这笔资源成为企业降低成本、增强整体效益的有效方法。预计项目建成达产后,年均可节约外购电成本3.76亿元。以公司2016年钢产量837.45万吨计算,预计吨钢成本可减少45元,成本得到有效降低,经济效益明显提高。2)公司将使用募集资金中的5亿元来偿还部分银行借款,预计可减少利息费用2175万元,一定程度上提升了公司的利润。另一方面,企业负担将进一步减轻,流动资金更为充裕,可进行更多、更自由的投资决策,更好地实现企业长期发展规划。

    盈利预测与投资建议:

    考虑公司17年业绩超预期,我们上调公司18、19年盈利预测。预计公司18、19年实现EPS分别为1.26元、1.40元,对应PE分别6.4倍、5.7倍。公司目前估值为板块最低之一,且弹性不错,因此上调公司评级至“强烈推荐-A”。

    风险提示:宏观经济下滑导致需求不达预期;原料价格上涨过快等。