鼎龙股份业绩预告点评报告:业绩高增长,CMP、芯片业务进展良好

维持增持评级。基于对公司打印复印耗材竞争力持续提升的判断,同时CMP抛光垫、芯片业务进展良好,我们维持公司2017-19年盈利预测,转增股本后对应EPS为0.36/0.45/0.57元,参考可比公司维持目标价16.54元不变,对应2018年估值36.58倍,维持增持评级。

    业绩增长因国内通用耗材行业及公司产品销售同步增长:预计2017年公司实现归母净利润3.12-3.60亿元,同比增长30%-50%;其中第四季度,公司实现归母净利润0.85-1.33亿元,同比增长28%-100%。业绩增长因为2017年国内打印复印通用耗材行业稳增长,同时公司核心产品(彩色聚合碳粉、芯片、硒鼓等)销售持续稳定增长,此外实现非经常性损益约5000万元,较2016年的838万元有所提升。

    CMP抛光垫下游测试反馈良好,产业协同助芯片业务快速发展。2017年4月建成的测试评价实验室持续加速客户验证,2017年底已有一款CMP抛光垫产品通过客户验证,2018年鼎汇微电子有望实现逐渐供货,收购时代立夫后,“02专项”政策扶持及销售渠道也将加速此过程,同时专利壁垒将铸就公司CMP抛光垫国产龙头地位。芯片业务受益于集团内部及下游客户协同效应,销售情况及增长空间良好。

    硒鼓业务整合空间大。公司硒鼓产品满产满销,预计未来将通过预留线扩产、收购、参股、绑定等方式做大硒鼓业务。2017年公司硒鼓产品市占率约10%,2020年有望提升至30%,规模效应提升空间巨大。

    风险提示:CMP项目进度不及预期、耗材价格下跌。