闻泰科技:地产尚未剥离,看好18年持续高增长

我们坚定看好公司,公司采购比例逐步提升,项目增加带来研发人员和管理费用增加,同时新研发中心开销较大,预计一季度能够实现快速增长,单机利润继续提升。地产业务尚未剥离产生一定影响,预计全年闻泰通讯利润相对去年增长50%以上,远超承诺业绩。公司手机业务18年仍然能够维持高增长,同时笔记本业务将在一季度后期开始贡献增长。

    作为ODM龙头,17年持续领跑,根据赛诺统计出货量超过8000万台,高通平台笔记本有望打开新空间。根据赛诺统计,中国智能手机品牌结构的快速变化,也使得ODM厂商的集中度进一步提升。2017年,闻泰以健康的客户结构、完善的供应链体系,蝉联出货桂冠,出货量超过8000万。资本市场的良好表现,也为闻泰在新业务领域的市场开拓,奠定了有力的基础,我们预计高通平台笔记本今年出货量有望超100万台。另一方面,华勤以超过7000万的出货量紧随闻泰之后,我们在此前深度中已经说明,行业的双寡头格局将更为稳定,龙旗与与德17年合计超过4000万台。

    有下游销量支撑,ODM具备稳定的高成长性,客户持续增加,通过对上游元器件掌握和技术判断推进垂直整合,发展路径对标三星。公司客户有望持续增加,其中小米和华为今年预计持续高增长,根据IDC统计,红米前三季度出货超2900万台,预计四季度出货超过900万,畅玩系列上市一年出货量超1100万,从市场上看,布局非洲、东南亚、印度等新兴市场是新增需求,那些市场相当于5年前的中国,市场空间广阔。公司已经与上游深度整合,同时能够培养新供应链体系,因为销量的保证,芯片、内存、面板等可以获得长期稳定供货。从苹果、小米、华为等厂商的布局看,芯片已经成为竞争核心,预计闻泰会有极强的整合能力。

    投资建议:根据公告,公司地产业务置出时间预计在18年,预计固定资产和无形资产的增值摊销5000万,我们将2017-2019年EPS预测由0.95/1.41/1.97下调至0.80/1.37/1.87,看好公司上游核心器件整合能力,维持原来目标价,维持“买入”评级。

    风险提示:业务拓展不达预期;产业整合不达预期。