东方证券:业绩平稳增长,自营、资管贡献主要业绩增量

自营、资管贡献业绩主要增量。截至2017H1公司自营业务规模总计703.32亿元,其中股票119.45亿元,债券528.09亿元;受托资产管理规模1776.67亿元,其中主动管理规模1708.05亿元。从2017年全年而言,公司业绩主要的贡献增量在于自营业务因加大了绩优蓝筹股和境外优质股票的配置力度而取得了良好的投资业绩;以及至2017年年底资管规模首次突破2000亿元,较2016年底增加约500亿,较2017H1增加约300亿。

    业绩逐季度平稳增长,盈利能力进一步改善。根据公司业绩快报测算,2017年Q1/Q2/Q3/Q4公司营业收入同比累计增长54%/60%/48%/53%,归属母公司净利润同比累计增长100%/37%/40%/54%。2017年底公司ROE为8.61%,较2016年增长2.89个百分点。

    定增补充资本金完成,资本实力进一步增强。2017年12月30日公司完成定向增发7.78亿股,发行价14.21元,实际募集资金109.57亿元用于补充资本金。截至2017年底公司总资产2318.6亿元,2017年Q1/Q2/Q3/Q4公司总资产累计同比增长9.6%/10.4%/13.6%/9.2%,呈现出稳步增长的态势。在本次公司定增补充资本金完成后,未来公司资本实力将有进一步增强。

    盈利预测:在证券行业集中度进一步提升的前提假设下。我们预计2017、2018、2019年公司EPS分别为0.51、0.62、0.70元,首次给予其“推荐”的投资评级。

    风险提示:受市场风格影响公司自营及资管业务贡献度同比下降;证券行业监管趋严等。