阳光电源:2017年业绩预告同比大增,逆变器龙头多点开花

1.全年业绩9.69亿~11.07亿,预增75%~100%超预期

    公司全年实现归母净利润9.69亿~11.07亿,同比增长75%-100%,对应EPS为0.67~0.76元。其中非经常损益1.3亿元,主要系公司募集资金利息及政府补助,全年业绩超出我们的预期。公司四季度单季盈利2.18亿~3.56亿元,同比增长-15.16%~38.76%,环比下降-42.97%~-6.74%,对应EPS为0.15-0.25元。

    2.国内及新兴市场光伏装机持续增长,推动逆变器需求走强

    根据国家能源局的统计数据,2017年国内光伏新增装机53.06GW,其中光伏电站33.62GW,同比增加11%;分布式光伏装机19.44GW,同比大增370%。公司作为国内逆变器的龙头型企业,受益于行业大规模爆发。同时分布式单位逆变器价值量高于集中式光伏电站,公司亦将受益于分布式的快速发展。公司积极推动产品出口,在印度等新兴市场设立逆变器组装工厂,全年出口逆变器规模有望达3GW,新兴市场光伏装机发展迅速,公司已然抢占先机打开市场。

    3.积极拓展电站开发业务,增厚公司业绩

    公司2013年进入电站集成业务,并于次年成立合肥阳光新能源科技有限公司专门从事光伏电站开发以及投资运维服务。2013年至2016年公司电站开发业务复合增长率超70%。2017年上半年公司电站开发并网约1.16GW,主要以扶贫、屋顶分布式EPC为主,以开发规模计算,公司EPC已进入国内前10强。公司近几年电站业务开发业务毛利率一直维持在15-20%的较好水平,预计2017年新增开发量700-800MW,贡献净利润4-5亿元。

    4.自建品牌,发力户用分布式光伏

    公司设立SunHome品牌,发力户用分布式光伏,并计划建立市县镇三级销售网络,目前已完成安徽、山东、湖北等省的经销商布局,计划短期内建立10个省代理网络覆盖,并在未来2年内建立3000家县区级经销网络。预计2017年公司将形成1万套左右的户用分布式系统销售,2018年销量有望达到2-3万套。根据国家能源局2017年12月22日国家能源局发布2018年光伏补贴政策,我们预计2018年分布式光伏仍将维持高速增长。分布式光伏系统有望成为公司全新增长点。

    5.投资建议

    公司作为光伏逆变器龙头,积极推动出口,将受益于国内以及新兴市场光伏大发展;同时公司布局电站开发业务以及户用分布式产品、储能等产品、汽车电控等全新品类,将显著增厚公司业绩。我们上调公司2017年-2019年业绩预测至10.02亿、13.36亿、16.96亿,对应EPS分别为0.69元、0.92元、1.17元,我们给予公司2018年23倍PE,对应目标价21.16元/股,维持“推荐”评级。

    6.风险提示

    国内分布式发展不及预期、户用分布式产品推广不及预期。