生益科技:17年业绩维持高增长,18年5G高频高速和半导体基材开启长线成长

收入维持较高幅度增长,材料涨价幅度较大叠加公司增强员工激励对四季度利润产生短期影响。公司预告全年收入107.5亿,对应四季度30.21亿,同比/环比增长24%/5%。全年净利润10.75亿,对应四季度净利润2.68亿,同比/环比增长8%/0.3%。四季度净利润略低于预期,我们了解到主要源于树脂、玻纤等材料四季度涨幅明显,而公司产品涨价相对滞后。此外上次调研公司提到今年增强了对员工的激励提成比例,我们了解到也对利润产生了影响,若将今年新增的激励加回利润,则四季度利润环比也有较为明显的提升。

    目前公司订单维持火爆,一季度内再次涨价是大概率事件。我们了解到目前下游PCB订单依旧维持了火爆的局面,台湾PCB产业链企业月度数据不断创下历史新高就是证明。当前公司产能利用率很高,已经在执行12月中旬涨价后的价格。我们认为伴随一季度需求持续旺盛,再次涨价是大概率事件。

    5G高频高速和半导体封装基材作为公司长线成长点,18年望迎来多重催化和突破。此前我们深度报告重点分析了生益科技从周期到成长,在5G高频高速和半导体封装基材的新布局带来的长线增长动能。18年下半年公司高频高速基材新基地将量产,半导体封装基材工厂规划亦有望随后推出。随着2018-19年5G标准和试验的不断推进以及半导体国产化投资浪潮的深入,公司的两方面新业务布局都有望持续得到催化。

    维持目标价24元和“强烈推荐-A”评级!生益科技为我们16年以来一直深度跟踪的A股最便宜电子白马标的,主业稳健增长,5G高频高速和半导体封装基材作为公司成长业务,正接力周期属性,迎来业绩和估值双升带来的市值重估。我们调整公司17/18/19年EPS至0.74/0.95/1.29元,当前股价对应PE为22/17/12倍,维持目标价24元和“强烈推荐-A”评级,前期公司股价有所调整,建议逢低介入!

    风险提示:行业景气度低于预期,供给增加超预期,新业务拓展低于预期。