华策影视:17年报预告5.9-6.9亿符合预期,Q4多部剧确认、进入业绩收获期

我们的观点:

    1、业绩预告符合我们此前对全年的预期。公司17Q4预计有多部剧确认收入、进入集中收获期。基于业绩预告,17Q4单季度归母净利约2.82-3.82亿元(yoy42%-93%)。公司此前于17年8月完成股票期权和限制性股票授予,在2017-2020年分别摊销费用2240/3931/1362/349万元,业绩考核条件:2017-2019年净利(激励成本摊销前的归母净利)不低于6.5/7.8/10亿元、或营收不低于52/65/75亿元。

    2、公司坚定执行SIP战略、聚焦爆品,全网剧、电影、综艺等业务板块落地生花、硕果频出。【全网剧】2017年公司开机全网剧15部,取得发行许可证13部,包括《创业时代》《悲伤逆流成河》《时间都知道》《甜蜜暴击》《谈判官》《老男孩》《独孤皇后》《上古情歌》等;2017年公司首播全网剧13部,其中《楚乔传》《三生三世》《孤芳不自赏》为年度全网剧网络点击量TOP10,同时公司依托爆款头部剧实现广告签约额的快速增长;2017年公司出品《致我们单纯的小美好》《柒个我》为年度纯网剧网络点击量TOP10,并探索“以剧带星”模式、带动公司艺人经纪业务的发展(如新晋男星胡一天的人气飙升)。【电影】2017年公司开机电影项目7个,上映影片11部,其中公司参投3部、主控发行1部、联合发行7部,累计票房超39亿元。【综艺】2017年公司投资出品并制作《我们十七岁》《跨界冰雪王》《生活相对论》3部综艺上星播出,策划并制作“2016腾讯应用宝互联盛典--星APP之夜”、“2017天猫双11晚会”。

    3、展望2018年,公司储备片单丰富,有望对公司业绩形成重要支撑,进一步巩固公司全网剧龙头地位。【全网剧片单】《为了你我愿意热爱整个世界》《盛唐幻夜》《最亲爱的你》《我的奇妙男友2》《橙红年代》《凰权》《蜜汁炖鱿鱼》《红绿灯》《绝代双骄》《真实的人类》等。【电影片单】《反贪风暴3》《巧虎与大飞船》《祖宗十九代》《转弯之后》《在离别之朝竖起约定之花》《切小金家的旅馆》《魔女的童话》《我爱喵星人》等。

    4、盈利预测与投资评级:我们看好公司作为全网剧龙头在工业化、体系化、头部化、国际化的持续突破,以及实现每年Top10头部剧30%以上市占率目标。我们预计公司2017-2019年净利润分别为6.5/7.8/10.1亿,对应EPS分别为0.36/0.44/0.57元,对应PE分别为33/28/21倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:影视剧项目开发进程、收入确认进程、市场表现不达预期,应收账款减值风险,版权之外的变现模式尚未成熟,影视剧监管政策趋严,行业竞争加剧,拍摄成本进一步上涨,市场风格切换等。