徐工机械2017年业绩预告点评:业绩符合预期,持续重点推荐

结论:公司预计2017年实现净利润10-10.5亿元,同比增长379%-400%,符合预期。基于工程机械景气度有望延续至18Q2,公司产品市场竞争力和盈利能力显著增强、国企边际优势强化,维持公司2017-19年EPS为0.14/0.21/0.27元,维持5.81元目标价和增持评级。

    工程机械景气度有望延续至18Q2。小松12月份挖机开机小时数146.2小时,环比下滑5.1%,同比增长2.2%,景气度小幅回落,考虑到南方雨雪天气及春节来临,预计1、2月份开机小时数继续回落、1-2月挖机累计销量近2万台,同比持平或小幅增长。鉴于春节后大量项目恢复施工、泵阀供给紧张逐步缓解和工程机械产品涨价潮继续蔓延,预计工程机械景气度有望延续至18Q2。

    产品升级与加强内控双管齐下,有望比肩三一成为工程机械双雄。①市场长期低迷时公司仍加强内部治理,降本增效、盈利能力显著增强;②公司始终注重产品转型升级,推动产品向高端、高可靠性、高附加值、大吨位的“三高一大”战略转型,品牌影响力和市场竞争力大幅提升;③目前公司定增进展顺利,进入高附加值新产品领域的步伐加快,引入战投上海华信,未来将形成产业链共振,治理体制将更加优化;④公司兼具优质基因和国企背景,政策红利优势强化,有望比肩三一成为工程机械双雄。

    催化剂:工程机械月度销量及开工状况持续向好、集团挖机资产注入。

    风险提示:宏观经济下行影响下游需求;原材料涨价降低毛利率的风险。