三一重工:17年业绩预增9倍,公司盈利能力大幅提升

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:钱建江,刘国清 日期:2018-02-01

17年业绩预增9倍,盈利能力大幅提升:公司2017年全年盈利20.3-21.1亿,同比增长898%-937%,其中非经常性损益比去年下降2.47-2.67亿。公司业绩大幅增长,主要是受益行业强劲增长,公司挖掘机机械、混凝土机械、起重机械等设备销售收入大幅增长。分季度来看,一到三季度分别实现净利润7.46亿、4.14亿、6.43亿,预计四季度净利润为2.27-3.07亿,低于市场预期,我们判断主要是公司加大了坏账计提力度。2017年前三季度公司经营现金流已达到69亿,为历史最好水平,盈利能力大幅提升。

    挖机已成长为公司现金牛业务:2017年挖机行业销量达到14万台,同比翻番。公司挖机业务已逐步成长为公司现金牛业务,全年销量31,167台,同比增长121.70%,市占率达到22.21%,公司产品和服务能力不断增强。目前,挖机行业仍处于高景气度,我们预计一季度行业销量有望超30%,全年增长15-20%。公司作为国内龙头,将显著受益。

    混凝土机械业务逐步复苏,业绩弹性大:混凝土机械滞后于挖机复苏,作为公司曾经的王牌业务,公司混凝土业务已逐渐回暖。以核心产品泵车为例,目前市场上闲置的二手泵车库存已大幅下降,我们预计泵车将在18年逐步出清,新机市场有望大幅增长,远期泵车市场有望恢复至5000-6000台的水平。我们认为,公司在泵车这一产品领域将占据大部分的市场份额,将贡献较大的业绩弹性。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为亿、33.99亿和49.61亿,对应PE分别为34倍、21倍和14倍,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观政策面可能趋紧。

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