方大化工:化工军工业务齐增长,一季度业绩大幅超预期

事件:公司发布2018年第一季度业绩预增公告,第一季度预计归母净利润1.05-1.20亿元,同比增长259%-311%;基本每股收益0.15-0.17元,同比增长254%-301%。其中化工板块盈利预计增长225%-269%。军工板块盈利也大幅提高,同比增长110%-152%。

    化工行业维持高景气度,公司化工产品量价齐升释放业绩。2018年第一季度,国内供给侧改革进程及环保政策持续发酵,公司化工主业维持高景气度,受益于化工产品销售价格大幅上涨、毛利率提升,公司一季度化工盈利有望大幅上涨225%-269%。我们预测,化工产品量价有望维持高位,公司化工业务在景气周期内仍有较大成长空间,是公司未来一大盈利增长点。

    军工业务订单增长,一季度军工业绩超预期。公司2017年收购长沙韶光、威科电子,建立起涵盖军用集成电路设计及封装测试及厚膜集成电路业务体系。根据公司目前军工订单情况,公司预计两家子军工子公司2018年第一季度业绩将同比大幅提高110%-152%。两子公司2018年实现全年并表,将为公司带来业绩大幅提升。两公司在行业内具备较强竞争力,我们认为未来存在业绩继续超预期的可能。

    搭建军工电子平台,布局国防信息未来千亿市场。军工电子领域市场空间广阔,国产化替代亟不可待,同时准入门槛较高。在我国国防科技产业的持续发展、国防科技信息化建设提速的背景下,公司筹划搭建自军工集成电路领域向下游信息化武器装备发展的军工电子平台,布局军工电子行业千亿级市场,从而把握军工行业发展带来的机遇。

    盈利预测和评级。公司化工业务受益于供给侧改革和环保政策,迎来量价齐升的快速增长期;军工芯片和集成电路长期受益于自主可控和国产化替代政策;公司具备军工电子外延并购的战略规划,我们认为有潜力成为军工电子龙头。

    我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2017年~2019年营业收入分别为34.02亿元、46.41亿元、57.06亿元,2017~2019年归属母公司净利润分别为2.42亿元、4.36亿元和5.56亿元,EPS分别为0.35元、0.63元、0.80元,对应当前股价的PE分别为35.80倍、19.87倍、15.58倍,维持“买入”的投资评级。