莱克电气公司公告点评:17年自主品牌翻倍增长,汇率因素侵蚀业绩

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈子仪 日期:2018-02-01

公司发布2017年快报,2017年收入增长30%,业绩下滑27%。公司2017年实现营业总收入57.1亿元,同比增长30.5%,实现归母净利润3.7亿元,同比下滑26.8%,其中17年四季度公司实现营业收入16.8亿元,同比增长25.6%,实现归母净利润0.9亿元,同比下滑44.3%。收入端符合预期,但由于汇率因素使得业绩端低于市场预期。

    四季度业绩下滑主要源于人民币汇率大幅升值及原材料价格上涨。2017年二季度以来人民币大幅升值,2016年年底及2017年四个季度末美元兑人民币汇率分别为6.95/6.90/6.77/6.63/6.53,根据快报,2017年由于人民币升值因素导致公司累计产生汇兑损失1.5亿元人民币左右,同时人民币升值使得营收使得营收减少1.2亿元人民币。另外原材料价格大幅提升影响公司毛利率水平,公司主要原材料为塑料粒子ABS、矽钢片、铜、包装纸等,根据快报,全年公司由于原材料涨价因素使得公司原材料采购成本增加1.6亿元人民币左右。

    收入保持高速增长,内销自主品牌收入翻倍增长。虽然外销收入受到汇率因素影响,但由于吸尘器及园林工具无线化升级,公司外销实现量价齐升,我们估计公司17年外销增速约为15%-20%,内销方面,公司吸尘器、空气净化器及净水器表现优异,自主品牌实现接近翻倍增长。单独看四季度,虽然16年四季度基数较高且17年四季度空气质量较好略影响空气净化器销量,我们估计公司四季度自主品牌增速仍在50%以上。由于公司内销的较高增速,我们估计公司17年内销占比已经达到三分之一,未来随着公司自主品牌的持续高速增长,内销占比提升是大概率事件,人民币汇率因素对公司的影响将逐步缓解。

    盈利预测与投资建议。长期来看,我们看好无线吸尘器对传统吸尘器的替代以及公司新品类的拓展。受益于消费升级,公司凭借高端产品迅速占领市场,量价齐升保证公司收入端高速增长,我们认为公司未来内销占比有望进一步提升,虽然公司短期业绩受到汇率等负面因素影响,但长期投资逻辑不变。

    我们预计公司2017年-2019年实现EPS0.92元、1.60元、2.43元,同比变动-27%、74%、52%,目前收盘价对应公司18年PE为22.6倍,给予公司18年25倍PE估值,对应目标价为40元。“增持”评级。

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