完美世界:转让院线资产,归拢资金推动高ROE业务

事件。

    完美世界拟向控股股东完美世界控股转让院线业务相关资产,交易对价共计16.6亿元,以现金方式支付本次交易转让对价,完美世界控股的一致行动人快乐永久计划以协议转让不低于公司总股本5%股份给深圳市恒泰稳增投资合伙企业(有限合伙)的方式筹集本次交易资金。转让资产主要原因为影院市场竞争日趋激烈,公司影院业务经营业绩不及预期中理想,且影院后续发展需要较大的资金投入。为降低公司经营风险,减少资金占用,提高资金使用效率,避免投资回款周期较长的风险。

    点评。

    公司将在2017年年报中确认1.025亿商誉减值损失,但对公司业绩影响小因院线业务在公司整体业务中占比较小,且公司游戏及影视业务发展良好,相关商誉减值损失的确认不会对公司在2017年第三季度报告中作出的全年业绩预测产生重大影响,2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间仍为人民币14亿元至16亿元,维持2017年全年14.6亿业绩预期。

    归拢资金推动高ROE 业务。

    我们认为本次协议完成后,一方面有利于优化公司股权结构,另一方面也有利于公司归拢资金,聚焦核心业务,此次归拢资金将有助于公司进一步推动高ROE 业务。

    公司核心业务如期推进,重点作品值得期待。

    游戏业务方面,2018年公司重点端转手项目将如期推进,《武林外传》(预计Q1后上线)《完美世界》(预计年中上线)《笑傲江湖》(预计年底上线)以及二次元游戏《轮回诀》(预计Q1后上线)《云梦四时歌》(预计Q2后上线)等;

    影视剧方面,2018年公司完美影视剧将确认多部大剧,《勇敢的心2》、《香蜜沉沉烬如霜》、《绝代双骄》、《烈火如歌》、《烈火神盾》、《西夏死书》、《壮志高飞》等项目。

    维持盈利预测,维持增持评级。

    基于公司游戏以及影视业务的良好发展,我们维持盈利预测,预计公司2017年、2018年以及2019年营业收入分别为82.5、112.4以及129.9亿元,净利润分别为14.8、19.2以及22.0亿元,EPS 分别为1.11、1.46以及1.67元/股,对应PE 分别为28.0、21.3、18.6倍,维持“增持”评级。

    风险提示:产品推进不达预期;行业竞争加剧;系统性风险。