京东方A:全年业绩符合预期,18年产能释放促成长

事件:公司发布2017年预计预告,全年归母净利润为75-78亿元,同比增长299-315%,EPS为0.215-0.224元,符合预期。

    全年业绩符合预期,LCD产能释放促增长:公司Q4单季度净利润10.2-13.2亿元,环比Q3单季度的21.7亿元,出现较大幅度下滑,主要是2017年四季度中大尺寸LCD面板价格持续下滑所致。站在目前时点看,电视整机厂商库存不高,且年中世界杯等大型赛事在即,将大幅拉升大尺寸TV需求,LCD面板作为上游,需提前备货,预计LCD面板将逐步进入拉货旺季。从供给侧来看,2018年新增产能主要在下半年,2018年上半年行业产能增加主要是2017年所投产产线的产能爬坡,新增供给有限,LCD面板供需将逐步恢复平衡。目前大尺寸方面,32寸与55寸面板已经企稳,仅43寸微幅下滑,中小尺寸已提前企稳。公司层面,2018年福州8.5代线与合肥10.5代线将逐步提升产能,叠加部分产线折旧结束贡献的利润增量,以及补贴增加,我们预计2018年,利润仍有望维持30-40%增长。

    OLED新引擎发力在即,持续提升成长动能:成都OELD产线已开始量产,并实现了向华为、OPPO、vivo、小米、中兴、努比亚等客户的首批产品交付。公司从产线点亮,目前良率爬升进度超预期。公司在OLED领域卡位优势远优于LCD时代,未来2-3年柔性OLED都将处于供不应求格局,有助于大幅缩短投产到盈利的周期。2018年底成都线产能有望达到30K/月以上,2019年将实现满产,叠加后续绵阳线接力,我们预计公司OLED业务2018-2020年有望贡献110、250、400亿元以上,柔性OLED新引擎加速发力。

    以显示为核心,打造物联网大平台:公司以显示业务为核心,辅以传感器技术,加速布局智慧零售、智造服务、智慧能源、智能车辆、智慧医疗等领域,逐步成为一家为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网平台型公司。同时随着公司在显示领域行业地位提升,抗周期性大幅增强,公司盈利成长稳定性提升将助力公司估值体系向成长股切换。

    投资建议:LCD利基市场平稳增长叠加OLED业务高成长性,公司未来业绩持续成长确定性增强,估值体系有望逐步向成长股靠拢,我们预计公司2017/18/19年净利润为77/120/157亿元,增速为311%/55%/31%,EPS为0.22/0.34/0.45元,目前股价对应PE为28.5/18.4/14.1倍,“买入”评级。