广田集团2017年四季度经营数据点评:2017Q4订单大幅高增,业绩提速可期

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成 日期:2018-01-31

维持增持。2017年在手订单饱满/快增,且多渠道融资加快订单落地,调高预测2017/18年EPS为0.36/0.47元(原0.34/0.41元),增速39/29%。考虑市场风险偏好下沉,维持目标价11.33元,对应2017/18年PE31/24倍,增持。

    2017年全年新签订单143.52亿元/增速13.33%,订单保障充足。1)2017年新签公装订单63.76亿元/占比44.43%,其中2017Q4新签公装订单34.82亿元/增速277.25%,2017年末累计新签未完工订单270.31亿元/增速25.59%;2)2017年新签住宅装修订单75.91亿元/占比55.57%,其中2017年Q4新签住宅装修订单19.22亿元/增速-25.07%,主要原因是2016年Q4基数偏高以及2017年Q4部分住宅装修订单剔除了装饰材料金额。

    多渠道融资充分受益全装修政策/长租公寓,大股东增持彰显信心。1)多渠道融资抢滩B端精装修(预计2018~2020年市场规模或达1.2~1.4万亿):①拟发行不超9亿可转债,用于设计中心建设/BIM技术中心建设;②2017年顺利发行两期应收账款ABS合计22.8亿元;2)控股股东斥资约37亿元收购幕墙企业帕玛斯并承诺未来三年内逐步与上市公司整合,提升上市公司幕墙业务能力;3)C端家装过家家2018年预计与100家城市合伙人签约,开业50~70家。此外,与腾讯合作开展C端家装业务武汉店经营情况良好,将逐步在太原/南京/成都等城市布局、落地;4)2017年6月底,控股股东增持上市公司股份2.2亿元/锁三年。

    催化剂:B端精装修订单持续放量、2017年报/2018中报业绩加速

    风险提示:地产投资和销售增速大幅下滑、利率快速上行等。

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