中信银行2017年业绩快报:增速平稳回升,符合预期

年报亮点:1、营收增速回升。2、拨备对不良的覆盖能力增强,拨覆率169.44%,环比+8.46%。3、资产规模环比正向增长。年报不足:不良率环比上升2bp。

    业绩增速回升。1Q17、1H17、1-3Q17、2017营收、归母净利润同比增速分别为:-6.7%/-2.1%/0%/1.9%,1.7%/1.7%/0.6%/2.3%。

    4季度停止缩表。1Q17、1H17、1-3Q17、2017全年资产总额环比增长-3%/-1.7%/-2%/2.5%;同比增长5.0%/0.8%/-0.1%/-4.3%(16年底为高基数)。另我们认为同业资产负债收缩/扩张是比较容易的,关键是对收入的影响,3季度净利息收入环比+1.6%,存贷利差环比持平,4季度营收环比+6.9%,与已出业绩股份行相近。

    资产质量平稳,拨备对不良的覆盖能力增强。1、中信银行1Q17、1H17、1-3Q17、2017不良率分别为1.74%、1.65%、1.66%、1.68%。四季度不良率环比微升2bp,同比下降1bp。2、拨覆率169.44%、环比提升8.46%,同比提升13.94%。

    其他:1、4季度营业支出环比增长31.2%,预计为拨备计提增多。2、4季度所得税率0.2%,较3季度下降19%,预计为递延所得税调整。

    投资建议:公司17E18EPB0.98X/0.87X;PE8.64X/8.2X(股份行PB1.08X/0.96X;PE8.46X/7.89X),中信银行目前估值便宜,资产质量平稳、有一定安全边际,17年调整资产负债结构,我们预计18年业绩有望回升,建议投资者积极保持跟踪。