完美世界:完美的一年,内生增长强劲,龙头价值凸显

类别:公司研究 机构:川财证券有限责任公司 研究员:欧阳宇剑 日期:2018-01-31

移动游戏市场研发型企业优势渐显

    未来大中型游戏厂商,将通过持续抢占小公司的份额,继续保持高内生增长,主要是由于两方面影响,一方面为大、中型游戏厂商有能力做到研运一体,持续提高游戏体验以及分成比例;另一方面为移动游戏重度化以及买量成本上升,研发、销售门槛持续抬升,以营销策略为主的研发实力一般的小公司生存空间将进一步被挤压。

    公司为娱乐产业龙头,短期有业绩,长期有亮点

    公司为娱乐产业龙头,在游戏、影视市场份额都始终处于第一梯队,短期来看重点作品有条不紊推进,长期来看公司持续落子电竞、泛娱乐,长期亦有保障。

    首次覆盖给予完美世界「增持」的投资评级

    我们预估公司2017年、2018年以及2019年营业收入分别为82.5、112.4以及129.9亿元,同比增速分别为34.0%、36.1%以及15.6%,净利润分别为14.8、19.2以及22.0亿元,EPS分别为1.11、1.46以及1.67元/股,对应PE分别为29.1、22.2、19.3倍。

    首次覆盖给予完美世界「增持」的投资评级,基于 1、公司受益于手游行业集中度逐渐提高,将通过强劲的游戏研发能力以及2018年手游产品爆发提升市场占有率; 2、公司为电视剧龙头,受益于新媒体以及传统电视对优质内容的强烈需求,行业龙头竞争优势突出; 3、泛娱乐布局完整,公司已布局游戏、电视剧、电影、综艺、院线等业务,未来有望实现全产业链融合协同。

    风险提示:产品推进不达预期;行业竞争加剧;系统性风险。

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