太钢不锈:四季度业绩显著超预期,看好被低估的不锈钢龙头

2017年Q4净利环比增长58%-93%至22-27亿元,显著超预期。公司1月26日晚间公告,预计2017年实现归母净利润44-49亿元,同比增长284%-328%;公司2017年Q1-Q3的归母净利润分别为3.22亿元、4.18亿元、14.18亿元,计算得Q4的归母净利润为22.42-27.42亿元,创了历史新高,显著超出了市场预期。

    Q4业绩超预期的原因还有待公司披露更多的细节。我们模拟的不考虑库存的钢铁业细分品种吨钢毛利Q4较Q3的变化:不锈钢下降835元/吨,普碳板材环比增加268元/吨。而根据公司2017年上半年的营收分布(不锈钢业贡献64%、普碳贡献29%)来看,我们认为,根据现有的信息,公司4季度业绩超预期的最主要原因很难从主营业务中寻找,或者说还有待年报披露更详细的数据后再做分析。

    公司对不锈钢业务的弹性颇大,期待不锈钢行业的供给侧。以太钢不锈412万吨的不锈钢年产量乐观估算,假设不锈钢产品全年均价上涨1000元/吨(相当于公司304/2B 冷轧不锈钢卷2017年均价15445元/吨的6.5%),其他成本均保持不变,则可增厚公司净利润26.4亿元(相当于公司2017年净利润的57%),可见弹性之大。我们期待未来不锈钢行业的供给侧改革。

    投资建议:估值优势显著的不锈钢龙头。根据业绩预告,以及公司作为不锈钢行业龙头,不锈钢业务与普碳钢业务双轮驱动下,业绩大幅提升,我们上调盈利预测,预计17-19年实现归母净利润46.46、50.67、47.57亿元,对应EPS 分别为0.82、0.89、0.84元/股(前值0.54、0.51、0.46元/股),给予2018年8倍PE(行业平均水平),目标价7.12元,维持“增持”评级。

    风险提示:

    (1)环保限产风险。

    (2)不锈钢价和普钢价波动风险。

    (3)下游需求不及预期。

    (4)公司经营不善风险。

    (5)大盘波动风险等。