华策影视:2017年业绩符合预期,2018年有望30%增长

全年业绩完全符合我们预期,四季度收入集中确认,利润创历史新高。2017全年归母净利润5.9亿-6.9亿,完全符合我们盈利预测6.3亿的预期。根据公告测算,公司四季度实现归母净利润2.8亿-3.8亿,为公司上市以来的历史新高。2017下半年整体利润贡献约3.8亿,同比增速90%。主要原因是《创业时代》、《甜蜜暴击》、《孤独皇后》、《悲伤逆流成河》、《柒个我》等剧确认收入,改善报表营收及利润率。

    头部内容龙头优势明显,SIP战略持续推进。2017年公司首播全网剧13部617集,其中《楚乔传》、《三生三世十里桃花》、《孤芳不自赏》进入互联网播出平台2017年度点击量前十名,此外《致我们单纯的小美好》、《柒个我》等进入纯网剧播放量前十名,体现头部内容制作绝对优势,同时带动艺人经纪业务及整合营销业务发展。电影版块开机项目7个,上映影片11部,累计票房超过39亿元,较去年同期大幅增长。

    2018年头部剧储备雄厚,未来三季度持续受益业绩拐点。公司2017年上半年起加强头部剧目的储备及制作,2017年相继开机《为了你我愿意热爱整个世界》、《凰权》、《橙红年代》等单集价格有望超千万的头部大剧,以及《盛唐幻夜》等网络剧,有望于2018年上半年确认收入。公司已建立具备管控体系的保质高产经营模式,预计公司2018年播出剧目约20部,总集数超过800集,较2017年增长30%以上。

    2017年大概率满足股权激励行权条件,2018-19年度持续利好业绩增长。公司2017年股权激励行权条件为2017-19年净利润不低于6.5亿、7.8亿、10.0亿,在排除行权所带来的费用后,公司2017年业绩大概率满足行权条件,有助于维护管理层和核心骨干员工的积极性和稳定性,利好公司未来两年持续成长。

    维持盈利预测及“买入”评级。公司持续受益新媒体版权投入增加,流量向精品头部剧集中的行业趋势,有望在未来三个季度持续受益业绩拐点。我们维持2017-19年盈利预测,预计2017-19年归母净利润6.27亿/7.91亿/10.05亿元,对应EPS为0.35/0.45/0.57元/股,对应PE35/27/21倍。持续看好公司头部内容制作能力和爆款IP战略转型,维持“买入”评级。