每日点评:沪指跌破3500,全球股市集体回调

走势回顾

    上证综指单边下行,收跌0.99%报3488.01点;创业板指跌近1%。两市成交4377亿元,创出阶段新低。盘面总体清淡,万达私有化概念逆市走强。新零售概念盘中崛起,海南板块再度发力,业绩预增板块走强,业绩预降股纷纷下跌。权重板块集体低迷,地产、银行股领跌,水泥、钢铁、军工、家电跌幅靠前。

    策略建议

    今日大盘继续弱势,申万行业跌多涨少,两市不足200只个股上涨,仅成交4376亿,较上日下滑明显,涨幅超过3%的股票共159只,较上日有所上升。我们认为A股近两日的下跌并非独立事件,在美国发布通胀数据后,10年期美债突破2.7%心理关卡,全球主要股指近两日先后都创出3个月内单日最大跌幅。市场普遍预计近期央行货币政策将有所收紧,今日中国央行公开市场操作净回笼2400亿也进一步强化了该预期。宏观层面上来看,2018年经济稳中向好而流动性趋紧,市场大概率呈现结构性牛市行情,主要驱动力来自于业绩基本面的改善;而目前来看申万行业估值多数低于历史均值,故部分行业也存在估值修复层面上的较强动力。因此,低估值的权重蓝筹、行业龙头仍是未来上涨的主力,对指数也有进一步拉抬的空间,投资者无需恐惧。具体到行业上,我们坚定地看好钢铁与银行板块。钢铁板块:近期A股业绩预告进入密集披露期,钢铁企业业绩普遍大幅超过预期,整体四季度环比增幅超过30%,在四季度钢价稳定的情况下钢企利润情况较三季度继续攀升,市场集中度的提升对钢企的影响非常明显。钢铁板块多数个股估值回落至7倍PE左右,成为两市估值最低板块。从内涵价值、历史估值、全球市场同行业估值对比又或是跨行业比较,钢铁板块整体被低估。从供需的角度上来看:供给侧改革要坚守成果,工信部今日提出要在2018年提前完成钢铁行业1.5亿吨去产能的计划。叠加唐山限产模式大规模推广预期,钢铁供给在中期维度难以释放。经济不悲观,2018年房地产、制造业补库存需求旺盛。钢铁2017年供需仍存在较大的缺口。钢铁行业在供给侧改革之下,市场集中度显著上升,剩者为王,对上下游的议价能力逐渐增强,业绩稳定性提升,开始显现出如电力板块公用事业的属性。在行业高景气度的背景下,钢铁企业不断对资产负债表进行修复,加速去杠杆进程,减轻财务成本。我们认为去杠杆将是钢铁企业未来业绩的主要增长点。我们认为钢铁板块有较大的重估机会,回调的机会值得珍惜。银行板块:从估值、基本面两个方面来看,大型银行仍然具备可观空间。在A股加入MSCI的背景下,部分大型银行市估值较海外折价明显。中国银行业整体PB仅为1.1倍,而ROE却高达14%。国际市场上ROE/PB通常在8/1,参考数据最相似的瑞士与香港,我们认为中国银行业整体PB应在1.3-1.5倍的区间。基本面的改善,源于负债端成本稳定、资产端利率上行带来的息差改善,和供给侧改革下传统周期性行业盈利暴增、偿还贷款带来的银行不良资产下降,业绩将更加具备确定性。此外,在监管层严控表外通道、控制同业规模、打压影子银行的背景下,表内息差有望进一步扩大,吸储能力强的大行在竞争中具备较强的优势。