建筑工程行业第90期周报:价值型增量资金驱动,低估值的地产装饰和带路工业继续向好

剔除次新股,本周建筑上涨主要集中在央企基建和地产产业链两个方向,与我们近期主要推荐方向基本一致,这周的亮点之一是周四当天建筑涨幅位列所有行业第一,难得一见。央企基建:中国建筑9.1%(2017年新签订合同同增19.4%、地产销售额同增17%)、中国交建8.7%、葛洲坝7.6%、中国化学4%(2017年新签订合同增加35%)、中国铁建3.9%。地产后周期全筑股份上涨7%(预告2017年业绩同增54-74%好于预期)。

    分析央企基建上涨的原因:一是中国建筑上涨最多,主要是地产政策边际宽松和地产商业模式重构的地产行业的行情的映射;二是中国建筑、中国交建上涨明显有一带一路的痕迹(本周国家国内召开一带一路大会、下周达沃斯论坛、美国大规模基建投资计划预期等事件催化),两家公司海外订单占比在央企中最多,是一带一路行情龙头。如我们前期复盘报告所论:建筑1季度行情取决于业绩预期和主题行情。

    从宏观数据来看,本周披露的宏观投资数据基本符合预期:全社会固定资产投资和基建、地产投资增速继续回落;如市场预期朱格拉周期背景下受益工业企业盈利回升和资产负债表修复,12月制造业投资增速回升。

    披露的2017年全年的PPP入库同比下滑,落地金额第4季度增速大幅回落,披露的中国建筑和龙元建设的第四季度订单数据也是回落态势。当下披露的基本面宏观数据并没有超出市场预期,不是股价上涨的驱动因素。

    虽是个股事件因素占主导因素,但大央企基建公司作为一个整体仍有两个共同点:一是一带一路的整体效应和对第四批PPP示范项目披露的整体预期;二是大基建央企蓝筹作为一个板块,在上证50/中证100/MSCI指数中是属于低估值、低涨幅、低仓位板块,与低估值的银行地产备受市场认可风格相一致,价值型基金增量资金大量发行是主要催化之一。中国建筑是建筑股最便宜的,而地产业务比万科保利更高周转和更高盈利。

    整体数据中工业投资是亮点,加之全球经济复苏和朱格拉周期,中国化学、中材国际、中钢国际等工业工程公司的业绩弹性仍未被充分认知,继续中长线推荐。基建投资数据中生态环境环境仍然维持较高增长,东方园林和铁汉生态的4季度订单仍维持PPP行业最快增速,反映生态文明建设国家战略,预期披露的第四批示范也优先支持,存短线博弈机会。

    风险提示:订单落地不及预期,PPP/园林/基建/国改行情不及预期等。