海利尔点评报告:2017业绩大幅预增受益于吡虫啉价格上涨

一、事件概述。

    公司近日公告了2017年业绩预告,公司预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加0.73亿元到1.46亿元,同比增加50%到100%。

    二、分析与判断。

    业绩增长主要受益于吡虫啉价格上涨。

    公司预计2017年归母净利润区间为2.19亿元至2.92亿元,对应四季度业绩区间为0.28至1.01亿元,同比大幅增长250%-1163%。受主要原材料CCMP和咪唑烷价格上涨影响,以及取暖季开始后,国内厂家开工率受限影响,四季度国内吡虫啉价格大幅上涨,均价达到23.60万元/吨,同比上涨117%,环比上涨42%,吡虫啉-CCMP平均价差达到11.90万元/吨,同比上涨159%,环比上涨85%,公司目前具备烟碱类杀虫剂吡虫啉原药产能2500吨,啶虫脒原药产能1200吨,同时配备关键中间体2-氯-5-氯甲基吡啶(CCMP)产能2500吨,是国内吡虫啉和啶虫脒的主要生产厂家,公司四季度业绩高增长主要受益于吡虫啉价格的上涨和价差的扩大。目前国内吡虫啉合计产能约为2.5-28万吨,但四季度以来实际开工率只有20-25%之间,我们认为随着国际和地方环保政策继续收紧,2018年行业开工率将继续保持低位,公司作为山东省第一季被授予“农药生产许可证”的企业,未来将受益于行业中小产能的退出。

    投资建设杀菌剂原药项目,看好未来公司高成长。

    公司投资建设的1000吨/年吡唑醚菌酯项目目前已经建设已基本完工,待相关政府部门验收审批后,正式进入产品试生产阶段,目前该原药国内厂家较少,投产后将充分释放产能,以当前约33万元/吨高价,将进一步提升公司业绩水平。此外,公司变更募投资金项目年产8000吨水性化农药制剂项目为年产2000吨丙硫菌唑原药项目,该原药市场前景好,公司进一步向上游原药领域拓展,公司预计改项目达产后将增加年利润0.6亿元,提升公司盈利水平。

    三、盈利预测与投资建议。

    我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.34元、3.39元和4.59元,对应PE分别为18.9X、13.0X和9.6X,上调为“强烈推荐”的评级。