方大特钢:民营龙头降本增效显著,行业回暖带动业绩大涨

1月26日,公司发布《2017年年度业绩预增公告》,公司2017年全年归母净利润预计同比增加17.64-19.97亿元,即2017年预计实现归母净利润24.30-26.63亿元,同比增长265%-300%。其中,预计2017年四季度单季度归母净利润为8.9-11.23亿元,同比增338.64%-453.47%,环比增6.59%-34.49%。

    长材龙头,极大受益于“地条钢”出清。

    2017年钢铁行业供给侧改革去产能严格推进,彻底取缔“地条钢”,截至2017年6月,全国“地条钢”已全部出清,带动全国钢材价格尤其长材价格显著上涨,2017H2中钢协长材平均价格指数为112.62,环比增长16.64%。公司作为长材龙头企业,超过50%的主营业务收入来自螺纹钢的销售,极大地受益于“地条钢”出清,南昌螺纹钢价格2017H2环比上涨20.72%,2017年全年同比大涨60.16%;行业供需状况改善同时带动企业利润空间增厚,2017H2全国螺纹钢毛利环比上涨66.39%,2017年全年同比大涨159.94%,带动公司实现主营业务收入大幅上升,业绩连连攀升,全年盈利显著。按照公司预告,公司2017年四个季度单季度盈利分别为2.85亿元、4.20亿元、8.35亿元及8.90-11.23亿元。

    区位优势明显,民营企业经营灵活。

    江西省基础设施建设发展较快,2017年固定资产和房地产投资累计完成额同比增长分别为12.51%和16.09%,均明显高于全国平均水平的7.34%和7.92%,对钢材的需求增长稳定,是极少数的螺纹钢净消费省,钢材的需求较为稳定,公司作为江西省内为数不多的特大钢企受益较为明显。同时,民营企业机制下公司经营灵活,费用率较低,截至2017年三季度末,公司毛利率由19.92%增至29.45%,三项费用率由上年同期的9.18%降至8.29%,其中2017Q3公司三项费用环比下降25.1%,可见公司降本增效成果显著,公司盈利能力将持续上升。

    业绩增长较快,上调盈利预测。

    考虑到国家严禁新增产能政策仍将持续推进,供给端在未来释放空间有限,叠加2018年仍有3500万吨压减产能任务,公司主营螺纹钢产品价格仍将在高位获得支撑,2018年全年平均毛利高于2017年。而公司盈利能力的大幅上涨,未来在降本增效方面仍有持续改善空间,公司利润仍存有上涨空间。预计2017年-2019年EPS分别由1.70元,2.06元,2.20元上调至1.98元,2.39元,2.93元,对应2017年-2019年PE分别为7.98倍,6.60倍,5.37倍。按照目标PE10倍计算,上调目标价至23.8元,维持买入评级。