碧水源:17年预计扣非净利增长14-35%,符合预期

公司今日发布17年度业绩预告,实现净利润23.07-26.76亿元,增长25-45%,符合预期,单季度看,4Q实现净利润15.66-19.35亿元,YOY+11.38-37.62%。业绩增长一是随着PPP项目落地与实施,公司保持了持续的增长态势;二是出售持有的港股上市公司盈德气体0.79亿股获得投资收益为1.85亿元,另外因收购良业环境重新计算先前持有10%股份价值0.37亿元。扣除非经常性损益影响公司实现归母净利润20.77-24.53亿元,同比增速14.43-35.15%。

    预计公司17、18、19年分别实现净利润24.84亿元(YOY+34.56%)、31.50亿元(YOY+26.83%)、39.27亿元(YOY+24.66%),EPS0.79元、1.00元、1.25元,当前股价对应17、18、19年动态PE21X、17X、13X,未来PPP业务发展空间广阔,业绩有望超预期,给予“买入”建议。

    四季度表现符合预期:公司所处行业及商业模式,决定了每年第四季度对公司全年业绩贡献占比最大。自11年至16年,单四季度归母净利润占比分别为76.52%、81.32%、84.17%、82.25%、81.42%、76.16%。17年来看,扣非净利润占比超过75%,符合预期。

    银行授信超千亿,为公司获取PPP大单提供支撑:公司近期分别获得交通银行、民生银行200亿元授信额度,在手银行总授信额度超过千亿,为碧水源获取大型PPP项目提供坚强后盾,公司上半年订单超过200亿元,全年订单超过400亿已成定局,随着PPP项目的进一步放量,公司作为拥有核心技术的水处理龙头,业绩高增长有保障。

    多领域开拓业绩新增长点:公司核心膜产品销售良好,市场份额稳步扩大,从公司近段时间布局来看,未来将开辟多条新增长点:首先加大对净水器市场的开拓力度,随着居民生活水准提高,对饮用水质要求越来越高,净水器市场空间广阔,目前整个市场还未出现领军品牌,集中度偏低,碧水源有望利用自身先进膜技术优势,在这一市场拔得头筹;其次通过收购光环境运营商良业环境,补充碧水源在生态照明领域的处理技术,提升在城市景观建设、特色小镇建设等领域提供整体解决方案的能力,未来来看,公司在承接城市综合生态项目上将拥有更多优势;然后在危废方面的布局,危废是一个准入门槛很高的行业,行业规模超千亿,竞争格局呈现为小而散、市场集中度不高,作为综合环保的重要一环,碧水源通过收购的方式获得入场券,后续有望大力发展;近来收购德清源和中兴仪器,分别进军农村环保和环保监测领域,进一步完善环保全产业链,环境检测是环保行业基础,随着环保政策趋严,整个市场即将迎来大幅增长,此时布局正适时。

    盈利预测:预计公司17、18、19年分别实现净利润24.84亿元(YOY+34.56%)、31.50亿元(YOY+26.83%)、39.27亿元(YOY+24.66%),EPS0.79元、1.00元、1.25元,当前股价对应17、18、19年动态PE21X、17X、13X,给予“买入”建议。