三友化工业绩预告点评报告:产品涨价提17业绩规模效应稳未来增长

维持增持评级。根据业绩快报并基于18年有机硅/氯碱盈利向好,粘胶/纯碱价格稳中有升判断,下调公司2017-19年EPS至0.91/1.23/1.37元(前为0.99/1.23/1.37元),考虑到粘胶投产将强化规模/循环经济效益,维持目标价14.53元,对应18年估值11.86倍,维持增持评级。

    产品价差大涨助业绩增长。预计2017年公司实现归母净利润18.83亿元,同比增长145%左右;其中第四季度,公司实现归母净利润约4.19亿元,同比增长118%左右。业绩增长主要因为2017年主导产品粘胶短纤、纯碱、PVC、烧碱、二甲基硅氧烷混合环体售价同比大涨9%、36%、9%、70%、63%,同时其价格涨幅远大于主要原材料涨幅。

    20万吨差异化纤维项目3月投产加强规模效应。新建20万吨差异化粘胶纤维项目在3月起投产后公司粘胶产能达70万吨,规模上将比肩兰精等世界巨头。预计投产1个月后达产,此外2017年莫代尔技改扩产完成,2018年将继续放量,我们预计全年粘胶纤维产量增加13万吨。同时氯碱检修影响削弱下,氯碱、纯碱产量也将略微回升。