翰宇药业:2017年业绩符合预期,销售体系改革后潜力品种有望放量

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:焦德智,全铭 日期:2018-01-29

一、 事件:

    公司公布2017年度业绩预告,2017年营业收入为12.0亿元-13.3亿元,同比增长40%-55%,归属于上市公司股东的净利润为3.50亿元-4.38亿元,同比增长20%-50%,业绩符合预期。

    二、我们的观点:

    1. 2017年全年业绩加速增长,国内外市场开拓初现成果

    2017年营业收入为12.0亿元-13.3亿元,同比增长40%-55%,归属于上市公司股东的净利润为3.50亿元-4.38亿元,同比增长20%-50%。 2017年第四季度公司营收4.86-6.11亿元,同比增长102.5%-154.6%,归属于上市公司股东的净利润为1.16-2.04亿元,同比增长87.1%-229.0%,单季度增长明显。

    国内市场,公司特立帕肽及特立帕肽注射液、利拉鲁肽及利拉鲁肽注射液获CFDA药物临床试验批件,公司未来将按照要求开展仿制药临床试验,并于临床试验结束后向国家食药监总局递交临床试验等相关资料,申请上市生产批件。公司有望后来居上,成为国内利拉鲁肽仿制药首仿厂家。 国外方面,公司无菌冻干粉针剂生产线通过了巴西国家卫生监督局(ANVISA)的GMP认证,实现了从单纯的原料药出口向制剂出口升级的重要突破,对公司推进制剂国际化进展有积极的促进作用。公司也是持续加大海外市场的开拓力度,受益于部分重磅多肽药物的专利到期或即将到期,报告期内公司原料药出口增长迅速,国际业务销售业绩增长较大。

    2.成纪药业商誉或需计提减值,政府补助等非经常性收益有所降低

    成纪药业于2015年完成整合,主要从事医疗器械,各项业务保持稳步发展,2017年度实际经营业绩完成情况与收购时承诺业绩有一定差距,预计对收购成纪药业所形成的商誉或需计提减值准备。 2017年全年非经常性损益对净利润的影响金额预计为500-1,500万元之间,主要原因为高新技术项目的政府补助摊销和龙华土地开(竣)工延期滞纳金,去年同期非经常性损益金额为2,672.17万元。

    3、首期限制性股票授予彰显公司信心,2017年成本摊销对净利润有一定影响。

    2017年6月,公司完成第一期限制性股票首次授予工作,本次授予登记激励对象共56人,授予登记股份1,635万股。该激励方案覆盖公司中高层管理人员及其他管理、核心技术人员,覆盖范围广、行权条件高,勾勒了公司未来发展前景。

    三、盈利预测与投资建议:我们预计翰宇药业2017-2019年营业收入分别为12.40亿、15.50亿和19.37亿元,归属母公司净利润为3.97亿、5.63亿和7.24亿元,EPS分别为0.42元、0.60元和0.77元,对应市盈率为34.8倍、24.5倍和19.1倍。公司深耕多肽领域,我们认为医保目录受益品种有望迎来放量增长,同时海外原料药需求持续增长将极大带动公司出口业务。因此,我们维持对公司的“买入”评级。

    四、风险提示:国内制剂招标降价压力,招标进度不及预期、原料药出口低于预期,仿制药申报进度不及预期,成纪商誉减值风险。

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