东方财富:互联网成本优势显现,成长趋势良好

事件:近期公司发布了东财证券2017未审计财报以及公司2017年业绩预报,预计2017年归母净利润为6.2亿元-7亿元,较上年同期下降约1.93%-13.14%。业绩大体符合我们预期。

    互联网成本优势显现,东财证券净利润同比增长77% 2017年东财证券实现净收入14.39亿元,同比增长40%;但相应的业务及管理费仅增长17%,互联网成本优势比较明显,从而带来净利润同比增长77%。整体的净利率由36%上升至45%,ROE由6.3%上升9.7%。未来随着经纪业务与两融业务规模的扩大,各项财务指标仍有较大的提升空间。

    市占率指标成长趋势良好,净佣金率超预期 16年以来,经纪业务市场份额保持每季度0.16个百分点的增长;随着融资渠道的扩充,两融市场份额呈现一个加速的增长态势,17年平均每个季度增长0.13个百分点,但全年是逐季上升的一个态势,Q4两融市占率增长了0.16个百分点。随着12月底可转债成功发行,我们认为18年,两融市占率会快于经纪业务市占率的增长。17年全年净佣金率为0.027%,同比下降10%,较上半年净佣金率(0.024%)还有所提升。主要原因在于信用交易占比由3%提升至4%。

    市场景气度持续提升,公司业务发展有望加速 2018年以来,随着经济复苏逐渐证实,强监管的影响边际弱化,市场景气度持续提升,交易量以及两融不断创新高。在这样的环境下,一方面公司的用户导流效果会有提速;另外对于潜在的入市者来说,我们认为东财证券具有更大的吸引力。此外,市场景气度提升对于公司基金代销业务也有促进作用。

    投资建议:维持“买入”评级。预计公司2018/19年净利润为12.95/19.88亿元。

    风险提示:证券市场不景气,公司业务进展不及预期。