中设集团:全年业绩符合预期,设计龙头加速成长

事件:公司1月25日发布2017年度业绩预增公告,报告期内净利润预计增加6,296万元到1.05亿元(总额为2.73亿元到3.15亿元),同比增加30%到50%;扣非后净利润预计增加6,040万元到1.01亿元,同比增加30%到50%,继续维持较快增长。

    点评:

    业绩符合预期,持续看好公司业务高增长。公司2017年预计盈利为2.73-3.15亿元,同比增长30%-50%。我们此前对公司2017年的盈利预测为2.91亿元,同比增长38.86%,公司业绩预告符合我们预期。净利润增长原因主要系公司深耕江苏省内市场,进一步拓展省外市场,随着江苏省“十三五”期间交通基础设施建设持续保持高投入,公司作为区域龙头充分受益所致。

    毛利率较高的工程咨询业务占比持续增长,盈利结构改善趋势明显。致公司2017年度净利润增长较快的另一重要因素为:报告期内,公司主营业务中毛利率较高的咨询业务增长较快,对公司收入与盈利结构形成显著改善。现阶段公司咨询业务包括勘察设计、规划研究、试验检测及工程管理等,其中核心业务勘察设计2016年毛利率37.66%,在同行业中位于前列水平。

    公路行业投资维持高位,新签订单增长靓丽,对主营业务形成有效支撑。

    江苏省“十三五”期间拟新建公路约2万公里,投资额超2,500亿元。同时早期建成高速公路的改扩建需求亦同步高涨,省内路桥投资持续实现高基数强势增长,对公司优势主业形成利好。公司目前在省内高速公路咨询业务的市占率超过50%,同时在基建需求旺盛的西南/西北/中部地区业务量增长均较快。2016年公司新签订单39.5亿元,同比大幅增长112.4%;2017H1勘察设计业务新签订单20.0亿元,同比增长61.9%,为主营业务增长形成有效支撑。

    盈利预测和投资评级:“十三五”基建投资持续景气,公路行业投资维持高位,公司新签合同增长靓丽,核心主业勘察设计业务快速发展,对公司业绩增长形成强力保障。公司基本面持续向好,外延并购&全国扩张战略积极,我们维持对公司2017-2019年的盈利预测,预计公司未来三年的EPS为1.38、1.69、2.02元,维持“增持”评级。

    风险提示:基建投资增长不达预期、应收账款坏账率升高。