拓普集团:计划投建湘潭基地,持续围绕核心客户扩产

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    公司发布公告,计划在湘潭经开区投资10亿元设立子公司新建30万套/年的内饰功能件和60万套/年的底盘系统生产基地,并将竞拍约200亩宗地。

    点评持续围绕核心客户就近布局生产基地。公司主营业务中的内饰功能件和底盘系统属于需就近配套的汽车零部件。目前公司在全国范围内有15处以上的生产基地,浙江约6处,中西部皆有。由于吉利汽车在湘潭亦有生产基地,我们估计公司本次计划在湘潭建厂意在围绕其核心客户吉利配套。吉利湘潭基地2005年即签约落地,目前主要生产远景系列车型,未来将生产涡轮增压节能汽油SUV、插电式混合动力SUV等节能与新能源车型。围绕核心客户在中西部扩产,一方面可继续增强客户粘性,另一方面也将为公司降低生产、运输成本。

    2016年以来公司产能持续扩充,显示成长信心。随新订单不断增加、与战略客户关系不断深化,公司自2016年以来持续在全国范围内扩产,储备未来成长动能,包括宁波、台州、武汉、宝鸡以及本次计划的湘潭等地,期间竞拍土地合计超过1,000亩,加上本次计划竞拍的200亩接近1,500亩,显示公司订单充沛,对未来成长信心充足。

    NVH及底盘主业稳定成长,电动化智能化汽车电子新项目加速。公司是业内领先的NVH供应商,凭借研发和生产优势,持续配套吉利、上汽、广汽等强自主车企,单车价值量随产品数量增长而提升,同时斩获通用全球同步研发订单,彰显全球竞争力。2017年底收购福多纳,丰富底盘系统产品线、增强对自主客户粘性。2018年公司隔音、减震、轻量化底盘产品均有自主、合资、外资客户新订单,将继续为公司增长提供动力。作为定增项目,年产260万套的EVP项目和年产150万套的IBS项目也将加速落地,未来将持续受益于行业电动化和智能化转型趋势。目前公司EVP自主客户配套比例开始明显提升,合资客户订单不断落地;IBS项目进入路试阶段,有望于2019年量产。

    投资建议

    看好公司成长为中国自主汽车零部件巨头,主业绑定吉利、通用、上汽等优质车企并进一步加码全球化战略,紧扣电动化智能化变革趋势拓展汽车电子业务。本次计划在湘潭新建产能,显示公司未来订单和信心足。2018年车市预计平稳、零部件供应商价格承压,预计公司2017-2018年净利分别为7.8亿、9.9亿元,EPS分别为1.07元、1.36元,对应PE分别为20X、16X,给予2018年25XPE,目标价34元,维持“买入”评级。

    风险提示:2018年年降幅度较高、自主车企产销不及预期、汽车电子产品研发和量产进度不及预期、湘潭项目进展不顺利。