招商蛇口:2017业绩快报点评:销售首破千亿,业绩超预期

事件。

    公司公布2017年业绩快报,预计2017年营收755.38亿元,同比增长18.8%,利润总额207.56亿元,同比增长25.95%,归母净利润122.15亿元,同比增长27.5%,EPS 预计为1.55元,同比增长28.1%。

    预计超额完成业绩承诺,收入及净利均超预期。

    根据招商局集团与公司签订的《盈利预测补偿协议》,若公司17年全年扣非净利润达不到103亿的业绩目标,招商局集团将以现金方式进行差额补足。根据业绩快报,公司17年归母净利润122.15亿元,预计超额完成业绩承诺。公司房地产业务结转量较上年同期增长,同时结转毛利率提高,因此净利润录得较大增幅,收入及净利润均超此前预期。

    销售金额首破千亿,销售均价增速高于行业。

    17年公司累计实现签约销售面积570.01万平方米,同比增加20.98%;签约销售金额1127.79亿元,同比增加52.54%;销售均价1.98万元/平方米,同比增长26.1%,这一增速显著高于行业其他大型房企,销售呈现量价齐升态势,不仅体现了公司项目资源的优质,也体现了公司在供给约束环境下较强的综合管理能力,销售额的快速增长为未来两年提供了丰富的结算资源,预期将体现在2019年-2020年的结算中。

    长租战略明确,公寓布局稳步推进。

    公司长租公寓业务已形成“壹栈”人才公寓、“壹间” 精品公寓、“壹棠”高端服务式公寓三大核心产品线,已开业运营的公寓分布在深圳,面积达50万方,按照行业口径1.3万间。除此之外,公司在深圳、北京、天津、重庆共签约落地的公寓项目规模共计60万方,房间数量达1.5万间,未来预计公司将加大对华北、华中、华东市场的拓展,中短期开发体量达到10万间规模,远期达到行业龙头企业标准水平。

    投资建议。

    公司迈入房企千亿俱乐部,在太子湾、前海、蛇口等区域有丰富而优质的土储,有望受益于粤港澳大湾区城市群发展规划。公司17年业绩超预期,预计超额完成业绩承诺,未来业绩有望实现持续增长,我们预计公司2017-2019年净利润约为 122.1亿、 154亿、 196.1亿, 对应 EPS 为1.55、1.95和 2.48元,对应 PE 为 16.9X、13.4X 和10.5X,维持“买入”评级,目标价上调至 28.00元。

    风险提示:前海开发不及预期,长租公寓布局不及预期,房地产调控政策超预期。