拓普集团:增速短期回落,长期发展动力依旧充足

一、事件概述

    公司发布业绩预报:经财务部门初步测算,预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加13,431万元-17,431万元,同比增长22%-28%。

    二、分析与判断

    业绩保持较快增长

    公司全年净利润同比增长22%-28%,即全年净利润7.5-7.9亿元,Q4单季度净利润1.99-2.39亿元,同比增长4.2%-25.1%。全年公司业绩保持较快增长,主要受益配套国产自主品牌销量保持高速增长,公司四大块业务销量稳步增长。

    客户结构优质产品布局紧跟行业趋势

    公司客户结构优质,有望跨越行业低周期。一方面配套强势自主品牌,深度绑定吉利、加强与上汽自主的合作;另一方面配套一线合资品牌,其中通用稳健增长,全球E2XX和GEM平台订单前后接力;福特销量虽有下滑,但公司将随供应产品份额的提升保持稳健增长态势。

    产品布局紧跟行业趋势,着眼长远发展。EVP目前配套上汽、吉利、众泰等客户,2018年配套RX5国六版本车,2019年配套GEM北美通用平台车型,订单快速增长;此外,IBS作为国际技术领先产品,有望2019年量产,助力公司向智能驾驶执行端巨头迈进。

    生产基地再增一倍逐步投产助力业绩增长

    公司目前业绩主要由北仑基地(约1000亩)贡献,2016年以来新购置北仑(约300亩)、杭州湾(约500亩)以及武汉(约200亩)新生产基地,其中北仑新基地预计今年5月投入使用、杭州湾一期已开工建设,随着新生产基地的投产,公司产能稳步扩张,转向节、副车架等产品助力业绩再上新台阶。

    收购完成交割2018年并表增厚业绩

    公司于2017年12月26日完成对四川福多纳和浙江家力的交割程序,其中四川福多纳2017H1净利润为1,104.4万元,浙江家力模拟2017H1净利润为2,403.4万元,2018年两家公司纳入合并报表,预计全年增厚净利润近1亿元。

    三、盈利预测与投资建议

    传统减震、内饰业务绑定优质客户快速增长,看好公司轻量化产品(控制臂、转向节、铝合金副车架等)布局及成长、以及定增落地后汽车电子相关业务快速发展。预估2017、2018和2019年EPS分别为1.06、1.28和1.59,对应PE为20倍、17倍和14倍,维持“强烈推荐”评级。

    四、风险提示

    行业竞争加剧、配套客户销量不及预期,新业务布局进展不及预期。