仙琚制药:通过高新技术企业重新认定,利润有望稳定增长

事件评论

    通过高新技术企业重新认定,2017年利润有望稳定增长。根据国家对高新技术企业的相关税收优惠政策,公司将在2017年、2018年、2019年享受以15%的税率征收企业所得税的税收优惠政策。通过认定后,避免了公司2017年净利润的波动。

    国内甾体药物龙头企业,产品竞争优势明显。1)妇科:公司拳头产品黄体酮胶囊剂享受独家规格优势,竞争格局及中标情况良好,受益于二胎政策以及辅助生殖领域的拓展,我们预计收入增速在15%左右。2)肌松剂:罗库溴铵为首仿药,进口替代进程有望持续加速;顺阿曲库铵为国内第三家获批,市占率持续提升。我们预计肌松药产品线收入增长25%左右。3)呼吸科:糠酸莫米松鼻喷剂、噻托溴铵粉雾剂、环索奈德气雾剂等品种,均为首仿或二仿,竞争格局好,新标数量较多,空白市场的开拓将为公司带来较大利润增量。

    Newchem收购完成为公司带来较大利润弹性,营销改革持续推进。Newchem的收购工作于2017年年底完成。Newchem的高端原料药丰富了公司的产业线,本次收购预计将为公司2018年带来较大利润弹性。同时公司持续推进营销改革,医院线主要销售妇科和麻醉肌松药物,OTC线主要销售紧急避孕药和皮肤科药物,招商代理线主要销售大宗普药和呼吸科用药,营销改革推动制剂业务较快增长。

    看好公司长期发展,维持“买入”评级。公司为国内甾体制剂龙头,在专科制剂产线方面布局完善,核心品种仍具备较快增速,同时新产品具备较好成长性。预计公司2017-2019年净利润为2.00、3.20、3.72亿元,同比增长36.83%、59.93%、16.25%,对应EPS为0.22、0.35、0.41元,当前股价对应2017-2019年PE为37X、23X、20X,维持“买入”评级。

    风险提示:

    1.产品降价;

    2.新产品放量进度不及预期。