美年健康:横向加速网点大扩张,纵向打造健康生态圈

公司动态事项。

    1月26日,公司发布公告,计划与子公司嘉兴信文淦富、健亿投资、南通基金共同投资51家体检中心;计划以募集资金9000万元增资全资子公司慈铭体检;计划以自筹资金5100万元投资设立子公司美年科技。

    事项点评。

    网点扩张速度加快,向三、四线城市下沉式布局。

    公司计划与嘉兴信文淦富在云南、天津、上海等20余个地区分别投资美年、慈铭、奥亚体检中心共计21家,与健亿投资在西安、宁波等4个地区分别投资美兆体检中心共计4家,与南通基金在厦门、昆明、扬州等10余个地区分别投资美年、奥亚、美兆体检中心共计26家。本次与嘉兴信文淦富及健亿投资、南通基金共同对外投资暨关联交易金额合计不超过20,000万元人民币。

    公司近年不断加快门店扩张,通过并购基金,采用“先参后控”的方式开设新体检中心,目前公司已在全国30多个省、100多个核心城市拥有近400家医疗及体检中心,预计2020年有望实现1000家规模的战略规划。未来随着三、四线城市的消费升级、市场需求旺盛,公司在三、四线城市的下沉式的重点布局将给业绩带来爆发式增长,随着公司品牌效应的不断提升,新店盈利周期也将不断缩短。另外,公司通过优化业务结构、提升高毛利率个检客户比例,加大高利润率特殊检查项目,以及提高下午场地利用率等措施持续提高公司盈利能力,收购慈铭体检并表也大大增厚公司业绩。

    立足健康体检,多元化布局健康生态圈。

    公司全资子公司美年大健康拟以自筹资金人民币5,100万元投资设立美年科技,美年大健康持有美年科技100%股权,美年科技将用于并购体检中心相关企业,有利于更好地支持公司主营业务的发展,加快公司行业整合步伐。

    公司近几年立足健康体检,与国内外知名企业进行强强合作,向产业链上下游整合,比如参股美因基因,搭建基因检测平台;与大象医疗、万东医疗等合作搭建互联网远程医疗平台;与智飞生物合作开展预防接种服务;布局健康险业务等等。公司在健康管理、专科诊疗、诊断服务、远程医疗、健康保险、医疗大数据等方面协同发展的业务布局,也将为公司未来多元化发展打开巨大想象空间。

    风险提示。

    扩张速度低于预期、行业竞争风险、政策风险。

    投资建议。

    我们预测公司2017/2018年归属母公司净利润6.17亿元、9.26亿元,EPS 为0.24元、0.36元,对应的PE 为102倍、68倍。健康体检行业未来发展空间巨大,公司作为国内健康体检行业的龙头企业,未来将享受到行业集中度提升带来的红利,公司门店布局不断下沉,保持较快的发展速度,在业务结构上多元化、差异化发展,成功收购慈铭后盈利能力将进一步增强,我们看好公司未来的发展,维持公司“增持”评级。