九阳股份:渠道效率有望提升,多元化布局值得期待

营收表现较为平淡,后续增速提升值得期待:在线下渠道仍处于调整后恢复阶段背景下,17年公司线下渠道仍有小幅下滑,受此影响预计四季度营收表现较为平淡;但后续考虑到经销商调整完成后线下渠道效率提升、电商延续较好增长以及IH电饭煲及破壁料理机等高端产品销售表现较好,18年公司营收增速提升较为确定;长期来看,随着渠道效率改善推动公司线上线下渠道均衡增长,叠加高端新品持续推出及品类有序扩张促进收入结构持续优化,未来公司收入稳健增长仍值得期待。

    毛利率逆势提升,盈利能力处于上行通道:虽然报告期内原材料成本端仍有一定压力,但在公司价值登高战略推动下产品结构明显改善,预计全年产品客单价同比提升10%左右,在此带动下公司四季度毛利率有望延续逆势提升态势;且预计四季度公司经营性业绩有望实现稳健个位数增长,增速或略快于营收;总的来说,17年在产品结构升级背景下原材料价格上涨对公司毛利率冲击较为有限,后续随着成本压力大概率减缓及新品占比持续提升,公司整体盈利能力有望持续处于上行通道。

    回购股权实施激励,积极推动品类多元化:公司拟使用自有资金不超过1.10亿元以集中竞价交易方式回购500万股股份,占公司总股本约0.65%,且回购股份全部转入股权激励计划,长效激励措施一方面彰显公司长期发展信心,另一方面也有望激发团队积极性;同时公司持续推动品牌形象由豆浆机向品质生活小家电转型,通过聘请新代言人等方式提升品牌在年轻消费群体中影响力,并持续加强内部研发以推进产品升级及品类多元化,电饭煲、料理机等新品有望成为公司后续成长新动力。

    维持公司“买入”评级:当前公司营收增速虽在豆浆机行业表现平淡及内部渠道调整背景下低位徘徊,但后续基于渠道效率提升,增速反弹值得期待;盈利层面,基于产品结构升级及费用管控,公司盈利有望持续处于上行通道;且随着产品品类多元化拓展,公司转型成为“全品类料理小家电”龙头前景可期;预计公司17、18年EPS分别为0.91及1.04元,对应目前股价PE分别为20.17及17.68倍,维持“买入”评级。

    风险提示:

    1.原材料价格波动;

    2.市场需求不及预期。