中国国旅:归母净利同比增38.97%超预期,免税巨头扬帆起航

事件:公司公告17年业绩快报,全年营收285.57亿,同比增27.55%,实现归母净利25.13亿,同比增38.97%,全年表现抢眼。

    具体来看:公司营收业绩双增主要来源于公司收购日上中国51%股权及巩固优化现有离岛免税业务带来营收增量56.9亿(占比20%)及归母净利增量5.8亿(占比23%)。

    公司前三季度三亚免税店业务高增长,预计全年表现尚好;同时据DFE显示,香港机场烟酒免税店开业后经营良好,销售收入超预期。中免与拉格代尔各自在国产烟酒、进口酒的渠道优势相得益彰,从商品价格看,定价普遍较原香港机场低15%-30%,商品价格极具竞争力;从商品品类看,将陆续引进“亚太机场最齐全的单一麦芽威士忌组合”、“全球机场最齐全的亚洲酒水产品组合”及“轩尼诗专柜”,商品品类更加丰富。公司规模扩张议价能力提升带来毛利率上涨将自四季度逐步体现。

    近一年间公司先后中标香港机场烟酒标段(收入规模约20亿)、广州白云机场出入境免税店(收入规模体量约10-20亿),首都机场(收入规模约50亿)、叠加原有免税业务(百亿规模)、中免、日上联手背景下上海机场招标事项(收入规模约65亿),公司收入规模增长将于近三年陆续显现,伴随公司规模扩张提振议价能力及渠道经营等,公司业绩将保持稳步增长。

    投资建议:因公司规模快速扩张,17业绩略超预期增长,我们上调公司盈利预测,预计公司18-19年EPS为1.44/1.82元;当前股价对应PE分别为34X/27X,维持“买入”评级。18年2月首都机场执行新合同,建议积极关注近期上海机场免税店事宜及18年海南建省30周年催化因素!