宝钢股份:业绩创历史新高

业绩概要:宝钢股份公布2017年度业绩预增公告,报告期内公司预计实现归属于上市公司股东净利润191-198亿元,同比增长113%-121%,折合EPS为0.86-0.89元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润89.66亿元,折合EPS为0.55元;

    业绩创历史新高:根据最新预告,公司2017年单季度分别实现归母净利37.86亿元、23.83亿元、54.99亿元以及77.82亿元(取业绩预告平均值),四季度环比增长41.52%。公司前三季度钢材销量分别为1074万吨、1200万吨、1148万吨,假设四季度钢材销量与三季度持平,则对应吨钢净利分别为388元、214元、504元及678元,四季度吨钢净利环比三季度增加174元,公司业绩环比继续提升,全年业绩创2000年上市以来最高盈利水平;

    多方助力业绩创新高:公司作为钢铁行业龙头,经营业绩一直保持良好态势,四季度盈利环比三季度继续提升主要源于三方面:首先,由于钢厂提价存在一定滞后性,在2017下半年板材价格整体呈现递增态势下,宝钢四季度平均销售价格理应高于三季度平均售价,而四季度成本端虽前低后高,但考虑原材料库存周期,三、四季度平均成本基本持平,因此在钢材销量保持稳定的基础上,公司整体营业收入及利润均环比继续提升;其次,湛江钢铁自2016年底投产至今,2017年基本实现满产,9月开始进行试生产的湛江1550冷轧智能化产线调试状况良好,湛江钢铁整体超预期全面实现盈利;此外,武钢有限在宝武整合过程中逐步扭亏为盈,1-9月累计实现盈利2.15亿,四季度宝钢业绩大幅预增离不开武钢的继续盈利;

    成本削减是常态:近日宝钢股份又提出2018-2020新三年成本削减目标100亿元,并挑战130亿元,新一轮成本削减对象增加了东山、青山基地,考虑到湛江钢铁地理位置优势及现金成本最低,预计削减成本将更多针对武钢有限相关基地及单元发力。公司在2016年启动的第一轮成本削减计划中,2017全年定比2015年累计削减成本目标为60亿元,截止2017年三季度末,已完成年度目标进度的92.3%,全年有望超额完成;

    关注冬储节奏与力度:目前经济仍呈偏稳局面,后期财政收缩的速度仍需要进一步观察。短期季节性效应更为明显,在下游实际消费萎缩的情况下,冬储成为决定钢价走势的主要因素。若近期冬储力度偏强,钢价则有可能止跌企稳甚至小幅反弹,但对后期旺季不利。反之若冬储意愿不强,春季行情更加值得期待。近期来看库存上升速度加快,部分钢厂陆续公布冬储政策,钢价在经历大幅回落之后前期高价风险释放较为充分,但考虑到冬储时间尚早加之钢价持续下跌导致钢贸商整体心态较为谨慎,淡季冬储仍需进一步观察和确认;

    投资建议:公司作为国内钢铁企业龙头,盈利能力优于行业平均水平,同时随着湛江项目全面实现盈利及公司自身持续降本增效,盈利能力有望进一步提升。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.88元、0.92元及0.97元,维持“增持”评级;n风险提示:宏观经济下滑风险,利率上行过快。