宝钢股份:行业回暖业绩大增,行业龙头扬帆起航

事件。

    1月25日,宝钢股份发布2017年度业绩预增公告:公司2017年实现归母净利润预计增加101-108亿元(上年同期重述后:100-107亿元),即2017年预计实现归母净利润190.66-197.66亿元,同比增加113%-121%(上年同期重述后:110%-118%)。其中,第四季度实现归属于上市公司净利润73.98-80.98亿元,同比增长119.66%-140.44%,环比增长34.54%-47.27%。

    受益于板材价格恢复,公司业绩持续攀升。

    2017年钢铁行业供给侧改革去产能带动行业供需状况持续改善,同时2017年下半年开始汽车板等板材需求开始复苏,板材价格及毛利不断提高,2017H2板材价格指数环比上涨13.8%,热轧、冷轧平均吨钢毛利环比上涨102.59%、82.79%至1276.8元、1045.69元,其中2017Q4分别环比上涨27.3%、41.1%(2017年全年同比大涨130.5%、199.1%),带动企业利润状况持续改善。宝钢股份作为板材行业的龙头,板材产品占比达40%,受益于板材价格和利润空间提升,公司业绩持续攀升,按照公司预告,公司2017年四个季度单季度盈利分别为37.86亿元、23.83亿元、54.99亿元及73.98-80.98亿元。

    宝武整合提前完成,湛江钢铁达标达效,公司竞争力大幅提升。

    宝钢收购武钢集团全部股权后的宝武整合“百日计划”截至三季度末已提前完成,叠加武钢9月份扭亏为盈,双方在体系覆盖、业务产品等方面的整合协同效应逐步显现,提高公司运行效率和整体竞争力。并且,截至9月12日,公司下属湛江钢铁的1550冷轧智能化产线全部顺利完工试运行,湛江钢铁快速达标达效,成本优势开始显现,超预期全面实现盈利,对于提产增效、增强产品竞争力、持续优化产品结构都产生有利的影响。

    公司盈利回升,上调盈利预测。

    考虑到2017年板材产品上半年盈利较弱,自三季度后盈利能力逐渐修复,2017H2热轧、冷轧全国平均吨钢毛利分别较2017H1上涨102.6%和82.8%,随着2018年国家继续压减产能3500万吨,行业基本面继续改善,钢材价格在高位将获得支撑,叠加公司新产线投入以及宝武整合完成,公司未来盈利将继续保持上涨。预计2018年全年盈利或将有30%左右增长空间,考虑到公司为我国钢铁行业龙头,在产品定位及市场占有率上将为公司提供更稳定的盈利持续能力和增长性,因此给予12倍合理估值,对应市值2996亿左右,对应股价13.4元,故上调目标价至13.4元。预计2017年-2019年EPS 分别由0.85元,1.00元,1.08元上调至0.87元,1.12元,1.30元,对应2017年-2019年PE 分别为11.25倍,8.68倍,7.47倍,维持买入评级。

    风险提示:宏观经济及供给侧推动不及预期,公司治理等风险。