华谊兄弟:扣非净利大幅提升,业绩触底反弹

核心观点:业绩触底反转,强内核构建多元生态,龙头正回归。

    公司是民营电影企业老龙头,为回归正轨制定的强内核战略等已见成效。

    2017年扣非归母净利润由负转正并大幅提升,显示出公司主业触底反转的发展势头:电影佳作不断,多部大作正在开发;实景娱乐项目即将运营,将为公司提供稳定现金流;大力加码电视剧业务,发布30余部剧集开发计划。公司以强内容为核心打造的多元化生态正在开花结果,值得重点关注。

    2017年业绩预告:预计实现归母净利润8.1亿元-9.7亿元,同增0%-20%公司发布2017业绩预告,预计实现归母净利润80,813.40万元-96,976.08万元,较2016年上升0%-20%。其中非经常性损益净额为62,760.30万元。扣非后归母净利润约为18,053.10万元-34,215.78万元。2016年公司非经常性损益净额为84,831.68万元,扣非后亏损0.4亿。

    回归主业成效卓著,影视业务大放异彩。

    公司已将注意力重新聚焦到内容,确定“强内核”战略,回归主业,持续储备和开发优质内容,取得显著效果:电影方面,《芳华》、《前任3》连续超预期,成为票房与口碑兼具的现象级电影;公司与美国STX出品影片《茉莉的牌局》入围奥斯卡最佳改编剧本提名;《摔跤吧,爸爸》取得12.95亿票房;电视剧方面,出品《老爸当家》、《花间提壶方大厨》等优质作品。公司回归内容的决心坚定,进展良好,影视业务大放异彩。

    实景娱乐开始贡献现金流,将构成业务又一极。

    公司的品牌娱乐及实景娱乐板块经过长期的打磨,正迎来现金流收获期。

    2017年上半年实景业务实现收入约2亿元,3季度实现约1.6亿元,体现出较好增长态势。根据业绩预告披露,多项目在建,苏州、长沙、南京、郑州等地电影乐园预计将于2018年正式开始运营。公司的授权收入将保持稳定,同时还将增加运营收入,实景娱乐业务有望在18年实现较高增长。

    加码打造电视剧业务板块,有望在2019年释放业绩。

    公司于2017年12月发布“I计划”,公布30余部剧集的开发计划,包括《神之水滴》、《古董局中局之鉴墨寻瓷》、《终极的孩子》等。公司剧集战略主要包括:a)、影剧联动,挖掘IP 变现潜力,如《芳华》的电视剧版已正式启动;b)、以美剧为标准,制作精良;

    c)、面向网络的年轻化、创意化剧目,吸引年轻受众。公司投入众多资源加码打造的电视剧业务板块,将为业绩提供新的增量,我们预计将于18年末或19年释放。

    业绩触底反转,显示主业良好态势,维持买入评级。

    2017年扣非归母净利润由负转正并大幅提升,实现触底反转,主业发展势头良好:我们预计《前任3》将为2018年Q1带来净利约3.13亿元--3.62亿元。我们预计2017年-2018年EPS 为0.33元、0.46元,维持目标价为9.99元-10.99元,维持买入评级。

    风险提示:待上映电影表现不及预期,实景娱乐项目不及预期。