中信证券2017业绩快报点评:业绩边际大幅改善

事件:公司24日晚发布2017业绩快报,实现营收433亿,同比+14%;归母净利润114.6亿,同比+10.6%;基本EPS为0.95,同比+10.5%。总资产6250亿,同比+4.61%;归母净资产1495亿,较年初增长68.3亿。公司8月分红0.35元/股,合计发放现金股利约42.4亿元。

    点评:

    公司业绩好于行业整体水平,经营稳健。根据月报数据行业整体净利润同比增速约为-7%,中信证券归母净利润大幅增长+10.6%,业绩远好于行业整体水平。从前三季度来看,归母净利润为79亿,年化为105亿;前三季度归母综合收益为86亿,年化为114.7亿,可以推断公司业绩比较扎实,四季度兑现了一小部分可供出售金融资产的收益。

    股基交易市场份额4.90%,较2016年略有下降但近五年上升趋势明显。2017年公司股基交易总额11.84万亿元,市场份额为4.90%,较2016年下降0.12个百分点,但就近五年数据来看,市场份额上升趋势明显(2013-2017市场份额分别为:3.62%、3.95%、4.30%、5.02%、4.90%)。两融市场份额位居行业第一,期末余额650亿元,市场份额为6.34%(第二名华泰证券市场份额为5.73%,第三名广发证券市场份额为5.66%)。股票质押回购未解押交易参考市值1684亿元,位居行业第一(第二名、第三名分别为海通、国君对应参考市值约1100亿)。

    业绩改善主要是因为投资收益增加。从前三季度数据来看,利润增长主要来源于投资收益(投资收益+公允变动累计69亿,同比增加10.6亿),其次是利息净收入(同比增加2.4亿)。

    投资建议:股票市场修复超预期,证券行业整体机会崛起,作为有业绩的行业龙头,建议重点关注中信证券机会,给予“买入”评级,六个月目标价28元/股,对应2018年20倍PE。

    风险提示:受行业特点影响,业绩受市场波动影响较大。