隆基股份:硅片三年规划显雄心,组件优势加速扩大

公司公布单晶硅片业务三年战略规划,计划2018~2020年底硅片产能分别达到28、36、45GW,且新上产能非硅成本目标不高于1元/片。 此外公司近期公告:1.持股5%大股东陕西煤业拟继续增持1%~4.99%股份;2.拟投资19.5亿元建设安徽滁州5GW单晶组件项目;3.获得宁夏228MW光伏电站项目备案;4.公司P型单晶组件效率破世界纪录。

    硅片产能三年扩两倍、成本降1/3,巩固龙头地位、支撑平价上网:公司2020年底硅片产能45GW对应2017年底15GW增长两倍,即使基于2020年全球新增装机140GW、单晶渗透率60%、公司市占率50%的偏保守假设,则该产能的消化也完全不成问题,在支撑光伏发电实现平价上网的同时,公司在单晶乃至整个光伏制造领域的龙头优势也将得到进一步的加强。

    组件业务进步神速,有望复制硅片成功历史:尽管电池组件环节的技术工艺和硅片环节有很大不同,但我们认为公司凭借核心管理层对光伏行业的深刻理解、持续大力的研发投入、以及高效的执行力,组件业务正在复制呈现过去几年硅片环节的巨大成功。近期公司基于量产工艺的60片P型PERC单晶组件经TUV认证达到20.41%的组件效率,打破同类产品世界纪录,并远超技术领跑者项目18.9%的准入门槛。

    宁夏电站备案验证电站开发业务可持续性:我们一直强调,公司在宁夏、陕西、浙江、云南各地的大量产能投资及其为当地带来的就业和税收贡献,将确保公司具备持续获得集中式电站指标、优质分布式项目资源的能力,因此其光伏电站开发-转让的业务模式完全具有可持续性,近期获得宁夏228MW项目备案是这一逻辑的强有力验证。

    陕煤举牌验证公司行业地位,未来有望带来政策红利:煤炭行业是受我国新能源发电渗透率提升冲击最大的产业之一,大型煤企近年来纷纷布局光伏,本次公司引入由陕西省国资委实际控制的国资大股东,未来有望为总部同样位于陕西的公司带来多方面政策红利。

    根据公司最新规划,我们上调了2018/19年盈利预测,2017~2019E年最新净利润预测值为31、43、58亿元(不含电站转让),对应EPS为1.56、2.16、2.90元,上调目标价至50元,维持“买入”评级。