东方财富:市场景气度回升的极大受益者

报告摘要。

    经历16-17年的发展,券商业务已顺利接棒基金销售成为公司支柱业务。未来公司增长的主要动力也将来自于券商业务的增长。同时我们认为东方财富证券是市场景气度回升的最大受益者,不仅享受行业的基本面修复,而且景气度回升会加快公司业务发展速度。因此,我们看好东方财富未来的成长性。

    核心逻辑:

    千万流量保障公司业务向前推进1)PC 端:东方财富网2017年12月日均覆盖人数为1121万,远高于其他财经类网站(第二名和讯网247万);2)移动端:东方财富网2017年的12月的日均独立用户数量为886万,远高于传统券商APP 的用户规模(第二名为涨乐财富通508万);3)东方财富网的用户粘性优势十分显著。2017年12月,东财APP 单个用户月均使用时长为4.18小时,传统券商中最长的为金太阳(国信证券)1.85小时。

    导流效果十分显著,互联网证券模式已得到验证 东财证券股票交易市场份额不断创新高,从2015年1月的0.2%大幅提升至2017年12月的1.73%,是2015年以来经纪业务发展势头最迅猛的券商。在经纪业务的带动下,公司信用业务市场份额也快速提升,从2016年初的0.12%上升至17年底0.96%。从经纪业务市场率与日活的比值推算,公司经纪业务有望达到6.5%,还有很大的上升空间。

    基金销售空间巨大,受益于牛市 从当前我国基金总量以及居民金融资产结构来看,基金行业仍有较大的发展空间,这意味着基金销售仍有较大的空间。另外在结构性牛市的背景下,基金的“赚钱效应”显著优于股市的“赚钱效应”,由此,我们看好2018年基金销售市场。

    展望未来,新业务的迭代是关键 业务的发展一般都呈S 型,突破S型曲线,关键在于新业务的迭代,不断的为客户提供新的价值。因此除了证券业务外,公司正在筹划公募基金、保险代理、小贷、征信等业务的布局。

    盈利预测:通过分部估值法,我们算出公司合理市值为725亿元,对应目标价16.9元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司2018/2019年实现营业收入分别为,38.37亿元、49.79亿元,实现净利润12.95亿元、19.88亿元,对应18/19年EPS 分别0.30元,0.46元。

    风险提示:证券市场不景气,公司业务进展不及预期。