荣盛发展:储备足布局优,高增长可持续

荣盛发展:荣兴燕赵,盛行天下。

    荣盛发展位居全国房企十六强,在京津冀地区发展壮大,目前已完成全国化布局。2016年,公司确立了“3+X”的发展战略,即“大地产、大健康、大金融”加新型产业,区域布局方面围绕深耕京津冀,稳步拓展“三大城市群”及核心重点城市。公司ROE 长期处于行业领先水平,是典型的快周转房企。

    地产板块:高歌猛进,后劲充足。

    地产业务围绕京津冀向三大城市群拓展,销售增长迅速,发展后劲充足。从战略布局来看,京津冀为公司竞争优势区域,并将长期受益该区域发展,同时已完成全国化布局,长三角土储面积占比达到约26%,积极拓展粤港澳大湾区。受益于精准的战略眼光与优异的战略布局,公司近两年销售保持高速增长,2017年突破700亿(克而瑞口径)。

    公司发展后劲充足,一方面土储超3400万平,货值超3600亿,可满足未来3~5年左右销售,另一方面近三年拿地量远超销售量,而且拿地成本低廉有力保障利润率,2017年拿地均价占销售均价的比例进一步下降至22.92%。此外,公司产业新城业务迅速发展,在土地储备及利润增长方面均将成为公司发展的新引擎。

    多元发展:多点开花,欣欣向荣。

    公司3+X 业务多点开花,稳步推进。大健康方面,公司目前已有30余个康旅项目,位于国内六大区域,并积极向海外拓展。大金融方面,公司布局银行、保险、基金、创投,不断取得新进展,完成了从产业资本到金融资本的初步转型。新型产业方面,进军通航产业,涉足社区O2O。

    投资建议:戴维斯双击,维持“买入”评级。

    公司储备足布局优,高增长可持续,有望迎来业绩、估值的戴维斯双升,维持“买入”评级。业绩方面,由于前期销售靓丽,业绩高增长具备持续性,预计2017、2018年业绩增速能够保持在35%左右。估值方面,公司估值一直偏低,PE 相对可比公司折让20%~40%左右,NAV 折价30%以上,但多重因素有望助推估值修复:1)环京区域占比趋于合理均衡化,2)跟投机制有望为经营提速。预计公司2017、2018年EPS 分别为1.28元和1.75元,对应当前股价PE 约为9.7倍和7.1倍,价值明显低估,维持“买入”评级。

    风险提示:

    1. 结算进度不及预期;

    2. 调控政策继续收紧。