葛洲坝:Q4提速,业绩略超预期
事件:
公司公告2017年实现归母净利润41.95-45.85亿元,同比增长25%-35%;扣除非经常性损益归母净利润34.71-38.11亿元,同比增长17%-28%。
评论:
1、业绩实现较快增长,投资收益贡献较多公司2017年业绩增长25%-35%,主要因为公司持续推进结构调整和转型升级,建筑业务、房地产业务、公路和水务投资运营业务,资产运营效益持续提升,盈利能力进一步提高。此外,公司处置可供出售金融资产中的股票投资取得投资收益7亿元。分季度来看,17Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润增速分别为15.59%、24.07%、6.77%和39.41%-73.26%,四季度业绩增速提升较为明显。2、各个板块积极发力,未来业务发展有支撑
其他业务板块也积极助力公司业绩增长,环保板块作为公司转型升级重要方向,目前主要以可再生资源业务为主,以绿园公司作为业务主体,但公司也在积极进行投资并购,拓展污水处理、污泥处理、水环境综合治理、固废处理等业务,业务增长势头十分强劲。投资板块,公司围绕环保、公路、水务、能源领域投资并购,实现规模扩张,此前已公告拟收购巴西圣保罗圣诺伦索供水系统公司100%股权、投资1.8亿元成立宁波展慈金属公司,占股60%等,投资兴业成效显著。房地产板块,公司深耕一线城市,定位高端市场,着力打造高水平的房地产业务,17年地产业务预计实现稳定增长。水泥板块,公司作为当地水泥生产龙头之一,成本管控优势明显,产能利用率高,目前在积极进行产能提升及国外生产线建设,并结合重大基建项目建设,实现协同发展。民爆业务积极转型升级,适度展开并购,并加快走出国门,应对矿业经济持续下行压力。装备制造板块,作为未来新兴业务发展方向,大力发展分布式能源及储能等高端业务,目前拟规划建设的“高端装备产业园”,计划3-5年内打造成为国内先进、绿色制造示范园区。
3、大力拓展PPP业务,多方举措保障项目落地
公司加速推进业务升级,PPP业务稳步推进,全年新签订单2260.48亿元,增长5.83%,其中公告PPP订单为971.06亿元,占国内新签合同的66.76%。随着基建投资的增加及环保业务PPP模式的不断应用,公司有望延续增长。此外,公司积极盘活存量资产,采用资产证券化形式回流现金,也将为PPP项目的落地提供充足资金保障。
4、订单充足,PPP订单落地加速,环保业务快发展,维持“强烈推荐-A”评级
公司订单充足,PPP订单落地加速,环保业务快速发展,投资业务稳健推进,我们预计17、18年公司EPS(扣除永续债利息)分别为0.82和1.02元/股,对应PE分别为11.2和9.0倍,维持“强烈推荐-A”评级。
5、风险提示:投资不及预期,项目推进不及预期,回款风险