杉杉股份:业绩略超申万宏源预期,受益投资收益确认叠加正极业务快速扩张

事件:

    公司发布2017年年度业绩预增公告。预计2017年年度实现归属于上市股东净利润为8.5亿元到9.5亿元,同比增加157.50%到187.79%,扣非后归母净利润为4.16亿元到4.66亿元,同比增加62.39%到81.89%。业绩增速略超申万宏源预期。

    投资要点:

    正极材料业务助推业绩高增长,积极布局高镍产品。公司预计2017年年度实现归属于上市股东净利润为8.5亿元到9.5亿元,同比增加157.50%到187.79%,扣非后归母净利润为4.16亿元到4.66亿元,同比增加62.39%到81.89%。业绩预增主要原因是公司正极材料业务经营业绩同比大幅增长,以及出售所持宁波银行股票投资收益约4.66亿元(含税)。

    规划10万吨正极材料项目,高镍产品有望放量。公司宁乡基地月产100吨的高镍产线已顺利投产,宁夏石嘴山基地三元622/811交钥匙工程年产7200吨共用产线12月底试投产,预计2018年3月达产。杉杉能源拟投资建设10万吨级高能量密度锂离子电池正极材料开发、生产、销售基地项目,一期第一阶段计划于2018年底前建成并试产,设计综合产能为1万吨/年。同时,公司与洛阳钼业实行战略合作,稳定上游钴资源供应。正极材料产能扩大的同时产品结构趋于高镍化,为未来业绩增长提供有力保障。

    打造负极一体化基地项目,综合实力进一步提升。公司在包头投资建设负极一体化基地项目,打造从原材料到成品的一体化基地,一期计划于2018年底投产。未来产能集中到包头将实现负极材料的自动化、半自动化生产,降低成本的同时提高产品品质,有利于公司保证负极供应能力、提升动力类产品市场份额。

    推进新能源汽车运营和储能业务,打造产业链闭环。公司以充电桩为核心,重点提升充电桩利用率并推行场站类项目建设,并完成A轮融资,为新能源汽车运营业务顺利拓展及后续发展提供充分保障,同时考虑到新能源汽车运营业务短期内影响公司业绩,未来将逐步出表。同时公司积极推进储能管理工作的落地,聚焦储能系统的整合与推广,行业快速发展有望带动公司储能业务的业绩增长。

    上调盈利预测,维持“增持”评级不变:考虑公司出售宁波银行股权获得投资收益,我们上调公司盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润分别为9.02亿元、9.13亿元、11.15亿元(原2017-2019年归母净利润分别为7.12亿元、9.11亿元、11.13亿元),对应的EPS分别为0.80元/股、0.81元/股和0.99元/股,公司当前股价对应的PE分别为24倍、23倍和19倍。维持“增持”评级不变。